维持“增持” 评级。24H1 公司实现归母净利约 10.16 亿元，同比+28.47%。Q2 公司实现归母净利润5.89 亿元，同比+67.83%，环比+38.02%。考虑制造业务逐步回暖下带来需求提升，调整公司2024-2026 年业绩：预计公司2024-2026 年的EPS 分别为1.40/1.60/1.80 元（+0.03/-0.06/-0.03 元），参考同行业公司，给予公司2024 年17.5 倍PE，上调目标价至24.5 元（原为24.17 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
2024H1，鎢礦及相關製品漲價，光伏鎢絲、刀具業務放量，推動鎢鉬板塊業績高增，同時能源新材料及稀土業務盈利能力環比有所改善，共同推動公司上半年業績增長。
投資要點：
維持「增持」 評級。24H1 公司實現歸母淨利約 10.16 億元，同比+28.47%。Q2 公司實現歸母淨利潤5.89 億元，同比+67.83%，環比+38.02%。考慮製造業務逐步回暖下帶來需求提升，調整公司2024-2026 年業績：預計公司2024-2026 年的EPS 分別爲1.40/1.60/1.80 元（+0.03/-0.06/-0.03 元），參考同行業公司，給予公司2024 年17.5 倍PE，上調目標價至24.5 元（原爲24.17 元），維持「增持」評級。
鎢精礦漲價、光伏鎢絲銷量高增，鎢鉬板塊業績亮眼。24H1，鎢鉬板塊營收同比+11.98%至87.81 億元，利潤總額同比+29.5 %至14.27億，貢獻公司主要利潤；Q2 營收47.4 億元，環比+17%，利潤總額8.87 億元，環比+64%，增勢強勁。24H1，國內鎢精礦（65%WO3）均價同比+13.04%至13.44 萬元，公司自產礦利潤增厚。同時上半年光伏鎢絲銷量增至628 億米，切削工具產品在3C 領域取得重要進展，上半年營收、利潤同比增加。公司擁有礦山、刀具、光伏鎢絲等多個在建項目，隨着產能陸續建成投產，鎢鉬業務將持續向好。
能源新材料銷量提升，盈利能力環比改善。24H1，新能源材料業務營收63 億元，同比-22.43%至63 億元，利潤總額同比-10.06%至2.46億元；Q2 營收30.01 億元，環比-9%；利潤總額1.32 億元，環比+16%。營收下降主要受原材料價格下跌、行業競爭加劇價格下滑影響，但公司鈷酸鋰產品穩居行業龍頭，三元材料具有高電壓、高功率等優勢，銷量持續提升，隨着行業底部企穩，業績有望持續改善。
磁材盈利逐季改善，房地產部分剝離獲處置收益。24H1 稀土板塊營收20.54 億元、同比-21.48%，利潤總額1.17 億元、同比-23.50%；Q2 營收11.4 億元、環比+25%，利潤總額0.77 億元、環比+92.5%。
24H1 磁材銷量同比+13%，盈利能力逐季提升，但由於子公司與中稀集團整合剝離稀土冶煉分離業務、原材料價格下跌以及行業競爭加劇產品價格下降，稀土業績下滑。24H1 房地產營收0.25 億，同比降67.47%，利潤總額0.94 億元，同比增利1.74 億元，主要因爲處置成都滕王閣地產其物業股權，確認投資收益1.45 億元。
風險提示：鎢製品價格下跌，行業競爭激烈，市場需求不及預期等。