2024Q2 单季度看，持续受益于PCB 行业复苏和产线东南亚转移，公司实现营收2.5 亿元，同比增长55%，归母净利润0.6 亿元，同比增长56%。单季度综合毛利率40.3%，同比-7.5pcts，环比-3.5pcts，主要受会计准则变更影响，原计入销售费用的保证类质保费用重分类计入营业成本，新会计准则下公司2024H1 营业成本相较之前增加1989 万元，销售费用对应减少1989 万元，若还原为原会计准则对应2024Q2 单季度毛利率48.2%，同比+0.3pcts，环比+4.4pcts，继续保持稳健向好。盈利能力上，2024Q2 归母净利率24%，同比约持平，环比+4pcts，继续保持高盈利水平。事件：
芯碁微裝發佈2024 年半年報，2024H1 實現營收4.5 億元，同比增長41%，實現歸母淨利潤1 億元，同比增長38.6%。
毛利率因會計準則變更表觀下滑，淨利率24%繼續保持高盈利
2024Q2 單季度看，持續受益於PCB 行業復甦和產線東南亞轉移，公司實現營收2.5 億元，同比增長55%，歸母淨利潤0.6 億元，同比增長56%。單季度綜合毛利率40.3%，同比-7.5pcts，環比-3.5pcts，主要受會計準則變更影響，原計入銷售費用的保證類質保費用重分類計入營業成本，新會計準則下公司2024H1 營業成本相較之前增加1989 萬元，銷售費用對應減少1989 萬元，若還原爲原會計準則對應2024Q2 單季度毛利率48.2%，同比+0.3pcts，環比+4.4pcts，繼續保持穩健向好。盈利能力上，2024Q2 歸母淨利率24%，同比約持平，環比+4pcts，繼續保持高盈利水平。
PCB：受益產線東南亞轉移，海外市場開拓卓有成效受國際貿易摩擦影響，疊加東南亞等地具備配套和成本優勢，近年來PCB 產線東南亞轉移趨勢顯著，國內頭部PCB 廠商如鵬鼎控股、東山精密、滬電股份、勝宏科技等均計劃在泰國、越南等地投資建廠。2023年開始，公司加速推進海外市場戰略，設備成功銷往泰國、越南、日本、韓國和澳洲等區域，出口訂單表現良好。今年上半年，公司也已完成泰國子公司的設立登記，並積極建設海外銷售和運維團隊。我們預計，未來東南亞等海外市場將成爲公司發展的重要機遇，驅動PCB設備業務繼續保持持續穩健增長。
泛半導體：多點佈局前沿應用，IC 載板和先進封裝進展順利基於激光直寫光刻的底層技術，公司多點佈局IC 載板、掩膜版、先進封裝、新型顯示等領域，蓄力長期成長天花板。其中，IC 載板領域，目前已開拓興森科技、浩遠電子、明陽電路、柏承微電子、英創力等優質客戶，技術上，MAS4 系列已實現4μm 線寬，達到海外一流競品水平，且在客戶端驗證順利。先進封裝方面，公司先進封裝直寫光刻設備在RDL、Bumping 和TSV 等製程工藝中優勢明顯，且已與紹興長電、華天科技等客戶合作，並獲得大陸頭部先進封裝客戶的連續重複訂單。
投資建議：
我們預計2024-2026 年公司分別實現營收11.8/15.6/20.3 億元，同比增長42.0%/32.4%/30.1% ； 2024-2026 年分別實現歸母淨利潤2.6/3.6/5.1 億元，同比增長44.4%/40.8%/41.0%，對應2024-2026年市盈率27.8/19.8/14.0xPE。
考慮公司國內直寫光刻設備龍頭地位，給予公司6 個月目標價74.85元，對應2024 年38xPE，維持「買入-A」評級。
風險提示：PCB 直接顯影設備海外市場推進不及預期風險、泛半導體領域技術應用/新品推廣不及預期風險、盈利預測不及預期風險。