催化剂品种逐渐起量，力争实现多点开花。上半年部分金属催化剂有所突破，如甲醇制甲醛催化剂实现给万华的批量化销售，且在同行当中起到较好示范效应，预计后期有望实现稳定供货；双氧水催化剂二季度开始供货。此外钛硅分子筛方面，HPPO 催化剂正在等待客户下半年确认更换，同时新的国内外客户也在持续布局当中；己内酰胺催化剂通过持续降本改善提升市场份额。力争催化剂实现多点开花。投資要點：
公司發佈2024 年中報，業績略超預期。依據公司公告內容，2024 年上半年公司實現收入3.96 億元（YoY+67%），實現歸母淨利潤9643 萬元（YoY+146%），實現扣非歸母淨利潤9186萬元（YoY+166%）；其中24Q2實現收入1.97億元（YoY+73.3%，QoQ-1%），實現歸母淨利潤6136 萬元（YoY+65.1%，QoQ+75%），實現扣非歸母淨利潤5753 萬元（YoY+73%，QoQ+67.6%）。
上半年脫硝分子篩銷量快速恢復增長，更新換代與巴斯夫持續深度綁定。依據公司公告，上半年公司來自巴斯夫的收入同比增長102%，去年經歷巴斯夫去庫以及下游需求等影響，公司脫硝分子篩在今年快速恢復銷售，我們估計上半年公司給巴斯夫銷售脫硝分子篩約1200-1300 噸，同比實現接近翻倍增長。前期公司與巴斯夫簽署採購協議，產品銷售區域拓展至全球，因此後續還有望隨着印度、泰國、歐洲、南非等新興市場的需求增長，脫硝分子篩銷量有望持續提升。此外公司積極實現產品更新換代，目前已經提前爲歐七標準做好準備，新牌號爲公司獨家專利合成，成本模板劑相對較低，毛利率較高，實現與巴斯夫深度綁定的同時提升自身盈利能力。
催化劑品種逐漸起量，力爭實現多點開花。上半年部分金屬催化劑有所突破，如甲醇制甲醛催化劑實現給萬華的批量化銷售，且在同行當中起到較好示範效應，預計後期有望實現穩定供貨；雙氧水催化劑二季度開始供貨。此外鈦硅分子篩方面，HPPO 催化劑正在等待客戶下半年確認更換，同時新的國內外客戶也在持續佈局當中；己內酰胺催化劑通過持續降本改善提升市場份額。力爭催化劑實現多點開花。
脫硝分子篩銷量盈利提升以及化工催化劑起量，帶來盈利能力持續恢復。上半年公司實現毛利率39.67%，同比下滑2.39pct，主要由於去年二季度確認了衛星HPPO 催化劑工藝包約2000 萬元，因此去年同期毛利率相對較高。費用端，隨着銷售規模的提升，各項費用率均有所下滑，帶來淨利潤率同比提升7.81pct 至24.35%。二季度由於脫銷分子篩新牌號以及部分催化劑的銷售，毛利率環比增長約4.15pct 至41.76%，費用端由於股權激勵費用減少，管理費用環比有所下滑，帶動淨利潤率環比提升13.52pct 至31.15%。募投項目陸續轉固，截至2024 年6 月底，公司固定資產較3 月底增長8242 萬元，在建工程較3 月底減少7998 萬元，主要來自IPO 募投項目特種分子篩、環保催化劑、汽車尾氣淨化催化劑產業化項目的轉固。
盈利預測與估值：考慮公司脫硝分子篩新牌號逐步供應，以及部分催化劑已經實現供貨，因此上調2024-2026 年盈利預測，預計三年歸母淨利潤分別約1.83、2.22、2.58 億元（原預測1.64、2.03、2.54 億元），對應PE 分別約19、16、13 倍，維持「增持」評級。
風險提示：催化劑客戶拓展不及預期；脫硝分子篩訂單不及預期
