在腾讯聚焦于主业的情况下，虎牙、阅文、腾讯音乐等被投企业面临经营业绩下滑的挑战，而抖音有可能成为最大的受益者。經歷長達四年的開發和預熱後，8月20日發售的國產3A遊戲《黑神話：悟空》不出意外地席捲全網，Steam同時在線人數最高超300萬。幾乎所有遊戲主播都第一時間進入遊戲，與靈虛子大戰三百回合。
一個有趣的細節是，儘管《黑神話：悟空》開發商遊戲科學拿了騰訊的投資，而騰訊WeGame平台也是首發渠道之一，但張大仙等騰訊系大主播依然選擇了抖音。
騰訊投資《黑神話：悟空》，大主播卻在抖音「直面天命」，折射出這樣一個事實：
在騰訊聚焦於主業的情況下，虎牙、閱文、騰訊音樂等被投企業面臨經營業績下滑的挑戰，而抖音有可能成爲最大的受益者。
8月中旬，多家騰訊背景的互聯網上市公司發佈第二季度業績，其中不少承受着活躍用戶流失、部分業務營收萎縮的壓力。
此前主攻遊戲直播的虎牙和鬥魚，處境不容樂觀。
上季度，虎牙MAU爲8350萬，同比增長60萬，但低於2023年的平均值8410萬；營收同比下滑16.1%至15.4億元，連續十一個季度下滑。
虎牙的老對手鬥魚尚未公佈第二季度業績。但在經歷與虎牙合併失敗、CEO被採取強制措施等一系列挫折後，鬥魚業績明顯下滑。今年第一季度，鬥魚MAU僅有4530萬，相比去年第四季度的5170萬萎縮了近600萬；季度付費用戶從370萬下跌至340萬。
主營網文的閱文集團發佈2024年上半年業績。1~6月，閱文囊括了多款知名閱讀APP的在線業務用戶顯著減少，MAU（月活躍用戶）同比下滑17%至1.76億；其中騰訊渠道MAU從1.06億跌至7070萬，縮水1/3。
同一時期，閱文的平均月付費用戶和付費用戶月均收入基本持平。兩者疊加，閱文上半年在線業務收入同比下滑2%。這部分收入佔閱文總營收的46%，其餘來自IP運營等業務。
擁有QQ音樂的騰訊音樂，同樣面臨用戶流失。
業績顯示，今年第二季度，騰訊音樂的在線音樂服務MAU爲5.71億，同比下滑3.9%；以直播爲主的社交娛樂服務MAU爲9300萬，同比大跌31.6%。
儘管在線音樂服務的付費用戶同比增長近20%，但由於社交娛樂業務「拉胯」，騰訊音樂第二季度總營收下滑1.7%，連續四個季度收入下滑。
針對營收、用戶下滑等問題，虎牙、閱文等公司在業績中給出了不同解釋。但在諸多未被提及的外因中，抖音對於這些公司的「虹吸效應」不容忽視。
虎牙、閱文們身處的網文、音樂和遊戲直播等內容賽道，抖音均已佈下棋子，並依靠免費打法和流量優勢，快速切割市場份額。
在遊戲直播領域，抖音兩三年前即已反超虎牙鬥魚，成爲遊戲直播第一大平台，今年初拿到《王者榮耀》等騰訊遊戲的直播權後，更是如虎添翼。此前棲身騰訊遊戲的大主播們，選擇在抖音開播《黑神話：悟空》，更容易獲得流量青睞，而騰訊也並未試圖阻止。
另一方面，番茄小說的MAU已經反超閱文系APP，且有不斷拉大差距的趨勢；汽水音樂承接「抖音神曲」的場景需求，並以更便宜的會員費攻城略地，而這勢必侵蝕其他在線音樂平台的會員基本盤。
虎牙、閱文等公司此前得到騰訊傾力扶持，幫助後者搶佔各條細分賽道，並貢獻內容IP；而騰訊的流量池和社交關係鏈，也幫助他們成爲板塊龍頭。
但近幾年，騰訊面臨內外挑戰，而它的應對舉措之一正是收縮邊界、聚焦主業。儘管尚未完全撤離，但騰訊不太可能繼續全力扶持外部公司；在失去陣營庇佑後，虎牙、閱文們需要換一種活法，以應對抖音這位「門外野蠻人」的強力衝擊。
A
對於虎牙、閱文等騰訊投資企業來說，以前的騰訊既是股東，也是引流渠道和產品落地場景，甚至還會扮演行業「清道夫」的角色。
在騰訊與抖音休戰之後，虎牙鬥魚儘管不再是騰訊遊戲直播權的唯一所有人，卻仍然把《英雄聯盟》《王者榮耀》《和平精英》《DNF》等騰訊系遊戲作爲核心內容。與之相關的收入，也仍然是整個公司的中流砥柱。
以虎牙爲例，今年第二季度，直播業務營收同比下滑28.1%，但依然貢獻了整個公司近八成營收。被寄予厚望的遊戲相關服務、廣告及其他營收，儘管同比增長1.5倍，營收貢獻率只有1/5。
與之類似，早已在組織架構上脫離騰訊的閱文，仍將騰訊視頻作爲核心內容分發平台之一。
今年上半年，閱文多部IP改編劇集上線，《慶餘年》第二季、《與鳳行》、《玫瑰的故事》等均收穫不俗口碑和播放量，而這些新劇均首先在騰訊視頻播出，初步積累知名度和影響力後，再向更多平台擴散。
閱文還完成了對騰訊動漫的收購，將《一人之下》、《狐妖小紅娘》等國漫IP收入囊中，以加速「IP可視化」進程。不難想象，國漫IP視頻化後，閱文仍需要靠騰訊視頻破圈。
此外，對於以網文爲主的在線業務，除了披露自有平台產品的收入外，閱文在業績中單獨列出騰訊產品渠道收入，以釐清兩種業務形態的發展態勢。
至於騰訊音樂，QQ音樂是其核心產品，與騰訊第二大流量池QQ全方位綁定。兩者的用戶存在強相關；在QQ用戶開始萎縮的情況下，QQ音樂活躍用戶流失並非意外。
除了帶來業務上的助力，騰訊的另一重作用是，幫助被投企業清掃戰場，快速建立並穩固優勢地位。
整合同一賽道的頭部玩家、造就「小巨頭」，是騰訊的拿手好戲。兩三年前，騰訊一度試圖推動虎牙鬥魚合併，了結兩家公司的常年「內戰」，更有力地應對抖音進攻；但彼時兩大遊戲直播平台風頭正勁，一旦合併將強化市場支配地位，合併案最終被叫停。
這場失敗的聯姻，最終加速了虎牙和鬥魚的下行，是騰訊近些年的不小敗筆。不過，在更多時候，騰訊在各個行業施展芊芊妙手，總是能夠得償所願。
例如，騰訊在2015年整合騰訊文學、盛大文學等，成立閱文集團，幾乎囊括了當時市面上所有主流閱讀APP，一躍成爲行業龍頭。在抖音麾下的番茄小說入局之前，閱文在網文領域的話語權無人能敵。
與之類似，騰訊音樂旗下的QQ音樂一度與網易雲音樂打得難解難分，但隨着騰訊音樂大手筆收購歌曲版權，並整合酷狗、酷我等二線選手，QQ音樂的用戶體量迅速超越網易雲音樂，並將優勢維持至今。
另一方面，被投公司爲騰訊衝鋒陷陣，佔領細分市場、阻擊其他大公司的擴張；同時，也爲騰訊核心的遊戲、社交、金融等業務拓寬了內容IP和獲客場景。
以遊戲爲例，騰訊發佈新品後，虎牙、鬥魚的遊戲主播會第一時間直播、推介，QQ閱讀、QQ音樂的聯動營銷也是常規操作。除此之外，張大仙、PDD、馮提莫、旭旭寶寶等大主播跨平台破圈，讓騰訊遊戲的影響力擴散至更廣的人群，從而吸引更多玩家。
整體而言，騰訊爲被投企業傾注資金和資源，而虎牙、閱文等也爲騰訊帶來了多維度的回報。這些回報除了作爲收入的一部分，體現在騰訊業績中，更多是對騰訊核心業務的助力。
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但過去幾年間，騰訊在多個主戰場遭遇不小挑戰，自身流量池又接近觸頂；一些被投公司的戰略價值不如以往，自然也難以得到往日的全力支持。
以遊戲爲例，騰訊這塊業務在2020年達到巔峯，但同一年發佈的《原神》，讓二次元遊戲成爲一時風潮。面對「《原神》衝擊」，騰訊遊戲竭力應對，但終歸沒能拿出堪與匹敵的作品；再加上外部環境因素，騰訊遊戲在2021~2023年間增長放緩乃至下滑。
進入2024年，騰訊集合全公司之力培育《元夢之星》，試圖在主打合家歡的派對手遊領域一決高下，但最終敗給了網易的《蛋仔派對》。騰訊罕見地輸掉了對網易的遊戲戰爭。
在三年半里，原本應當雪中送炭的虎牙鬥魚，並沒能幫助騰訊力挽狂瀾，自身卻陷入長期下滑。一系列經營問題導致多位頭部大主播出走，又讓兩大遊戲直播平台遇到更大困難。
所幸，騰訊於今年5月推出《DNF》手遊，一上線就空降各大手機應用商店榜首，並於次月超越《王者榮耀》和《和平精英》，成爲騰訊旗下最賺錢的遊戲。
另一方面，抖音意外成爲騰訊遊戲的「助攻」。
今年1月底，隨着字節淡出遊戲領域，騰訊宣佈向抖音開放《王者榮耀》《和平精英》等王牌遊戲的直播權，「虎牙一哥」張大仙也跳槽抖音。騰訊遊戲終於放下版權糾葛，開始主動從抖音流量池中淘金。
幾個月後，騰訊與抖音握手的效果開始顯現。第二季度，騰訊遊戲在本土和國際市場收入分別達到人民幣346億元、139億元，均同比增長9%，重回增長軌道。
業績還披露，截至第二季度末，微信及海外版WeChat的合併MAU爲13.71億，環比增長0.9%；QQ移動端MAU爲5.71億，環比增長3%。考慮到國內網民總量，在兩大用戶池基本觸頂的情況下，騰訊要想激活遊戲增長引擎，就需要從外部引入更多流量，而抖音握有最主要的閥門。
騰訊與抖音告別激戰、走向競合；相對應的是，它沒有必要繼續大力扶持每一家被投公司。
2022年起，騰訊一直在收縮陣營戰線，先後大規模減持京東和美團。這一舉動延續到最新一個季度。騰訊首席戰略官米歇爾在第二季度業績電話會議上表示，上季度，騰訊通過出售股票撤資超10億美元，撤資額大大超過了新投資額；他認爲，「這種趨勢可以繼續」。
從明面上看，虎牙、閱文等公司暫時沒有擺上騰訊的貨架。截至今年3月底，騰訊持有虎牙66%股份，爲控股股東。截至去年底，騰訊在閱文和騰訊音樂的持股也都超過50%。
不過，騰訊內外環境的變化、戰略選擇的變遷，仍然意味着被投企業需要做出改變。寄希望於騰訊繼續鼎力支持並不現實；尋找更多業務模式和收入來源，成爲虎牙、閱文們的共同選擇。
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嘗試獲得更多與騰訊無關的收入，是虎牙等公司的新方向之一。
虎牙去年8月更換了CEO，併發布戰略轉型三年計劃，主要包括髮展遊戲分發、遊戲道具銷售和遊戲廣告等業務，推動商業化重點的轉變。這與虎牙賴以起家的遊戲直播業務存在顯著差別。
閱文在最新業績中表示，公司聚焦發展高質量的付費閱讀商業模式，更多內容通過投資回報率更高的付費閱讀渠道進行分發，從而導致免費閱讀渠道的廣告收入持續減少。反映到業績上，上季度閱文來自騰訊產品渠道的在線收入同比減少了4000萬元。
騰訊音樂則試圖圍繞AI做文章，推出了明星合唱AI玩法，還上線了「AI音色魔法師」，方便用戶創作音樂。AIGC工具的推出，有助於騰訊音樂在版權內容之外完善UGC生態。
不過，整體來看，虎牙們的新嘗試動作不大，營收貢獻也不多，距離取代成爲新的增長曲線還有較大差距。
更深層的挑戰是，虎牙、閱文們並沒有真正的內容生態「護城河」。
內容生態除了內容本身，也需要創作者和消費者深度參與，併產生社交關係和社區氛圍，進而與平台綁定。B站、小紅書等騰訊系內容公司，之所以沒有被抖音擊潰，獨特的內容生態是關鍵。
虎牙、閱文們雖然也在構建生態，但由於平台和頭部創作者——包括大主播、頭部作者、頂級歌星等權重極大，而用戶主要是消費內容，更像是「內容超市」。平台主導生態構建，然後通過直接收費獲得回報。
在這套模式下，一旦核心供給者遷移至別處，或是平台收費牆過高，用戶就會用腳投票。過去幾個季度，虎牙等面臨用戶下滑，與平台的「內容超市」屬性較爲明顯存在關聯。
這也就意味着，抖音可以依靠大筆撒錢，將其他平台的內容創作者收歸麾下；而虎牙、閱文們作爲上市公司，必須考慮季度業績，不可能徹底犧牲利潤，與強大的抖音貼身肉搏，也很難吸引此前「跑路」的頂級創作者回歸。
在中心化流量分發算法和免費策略的加持下，抖音在遊戲直播、網文、音樂等賽道的份額已經不小，且仍在增長。以網文爲例，市場調研機構QuestMobile的數據顯示，去年12月，番茄小說MAU達到1.92億，同比增長36%，位列閱讀APP第一名。
在此情況下，繞道而行，成爲虎牙等公司的權宜之計。
從虎牙、閱文們的近期走勢不難看出，他們發力的新業務方向，在一定程度上繞開了抖音。比如虎牙的遊戲發行、閱文的IP運營等，都是抖音尚未觸及的領域。
另一方面，這些中型互聯網公司早已走過燒錢階段，大都具備持續盈利的能力。這也爲他們拉長戰線、等待新機會提供了基礎。
但最近一份業績表明，虎牙、閱文們的增長難題依然待解。如何實現不依賴巨頭的持續增長，並抵禦抖音的進攻，仍將是中型互聯網公司走出羽翼之後，所面臨的長期難題。
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