收入结构优化，带动毛利率持续提升：公司2024H1 毛利率为25.9%，相比去年同期提升1.7pct。我们认为公司毛利率持续提升的原因为：1）随着业务增长，公司从供应商获得更优惠的条款，带动成本降低。2）公司专供及自有自控产品以及汽车保养的收入贡献提升，此类产品的毛利率相对较高。3）低利润率新能源汽车销售减少，广告、加盟及其他业务毛利率增加。4）自营工厂店成本降低。事件：公司發佈2024 年半年報。2024H1 實現總營業收入71 億元，同比+9.3%。
實現經調整淨利潤爲3.58 億元，同比+67.30%。
門店網絡持續擴張疊加產品品類增加，帶動收入同比增長：我們認爲公司收入同比增長的原因爲：1）2024H1 公司進一步優化線上宣傳推廣及途虎工場店網絡擴張，全國工廠店達到6311 家，其中新增工廠店爲402 家，擴大了客戶基礎及交易量。帶動了公司輪胎及底盤零部件分部收入從2023H1 的50億元增長到2024H1 的56 億元，同比提升10.9%； 2）公司於更多途虎工場店推出汽車清潔及美容等服務並通過會員卡計劃促進消費，收入貢獻升高，並帶動公司其他產品及分部的收入從2023H1 的3.64 億元增長到2024H1 年的3.80 億元，同比提升4.3%。
收入結構優化，帶動毛利率持續提升：公司2024H1 毛利率爲25.9%，相比去年同期提升1.7pct。我們認爲公司毛利率持續提升的原因爲：1）隨着業務增長，公司從供應商獲得更優惠的條款，帶動成本降低。2）公司專供及自有自控產品以及汽車保養的收入貢獻提升，此類產品的毛利率相對較高。3）低利潤率新能源汽車銷售減少，廣告、加盟及其他業務毛利率增加。4）自營工廠店成本降低。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入146.42/161.98/179.47 億元，歸母淨利潤7.00/10.89/15.57 億元。對應PE 分別爲19.13/12.29/8.60 倍，維持「增持」評級。
風險提示：二三線城市門店滲透不及預期，新能源汽車業務發展不及預期，行業競爭加劇風險。