事件描述
2024 年8 月21 日晚，東材科技發佈2024 年半年報，報告期內公司實現營業收入21.22 億元，同比增長16.03%，歸母淨利潤1.60 億元，同比降低27.45%，2024 Q2 實現營收12.02 億元，同比增長23.79%，環比增加30.51%，歸母淨利潤1.09 億元，同比下降27.08%，環比增長115.11%。
主營業務經營逐步好轉，公司Q2 業績大幅改善2024H1，子公司東材新材前期受火災影響的車間逐步復工正常經營，此外，國內特高壓電網、新能源汽車、人工智能、汽車裝飾等新興產業高質量發展，公司研發製造的特高壓用電工聚丙烯薄膜和絕緣結構件、新能源汽車用超薄型電子聚丙烯薄膜和驅動電機用絕緣材料、汽車用功能膜、雙馬來酰亞胺樹脂、活性酯等產品迎來結構性發展機遇，整體業務在經營方面逐步好轉。2024Q2 公司電工絕緣材料/新能源材料/ 光學膜材料/ 電子材料/ 環保阻燃材料銷量分別1.38/1.92/2.59/1.74/0.44 萬噸， 環比變化+60.21%/-1.89%/+43.42%/+51.25%/+26.01%。價格方面，受下游需求疲弱影響，主營業務價格仍處於底部磨底階段，2024Q2 年電工絕緣材料/新能源材料/ 光學膜材料/ 電子材料/ 環保阻燃材料均價分別0.96/2.00/1.16/1.77/0.98 萬元/ 噸， 環比變化-7.54%/+17.16%/-0.51%/-10.74%/-0.14%。隨着火災對公司經營影響消除以及新產能逐步導入，未來業績有望趨勢向好。
加碼電子材料，光學膜新產能有序推進，公司成長空間進一步打開公司在高端光學膜領域持續發力，「年產 25000 噸偏光片用光學級聚酯基膜項目」、 「年產 20000 噸超薄 MLCC 用光學級聚酯基膜技術改造項目」、「年產 3000 噸超薄型聚丙烯薄膜一號線」 等項目目前已經完成設備調試並投入試生產，新建產業化項目的產能利用率和產品穩定性持續改善，將加速釋放優質產能。爲進一步擴大產能規模和領先優勢，豐富產品結構，積極拓展電子材料在人工智能、低軌衛星通訊等領域的市場應用，公司擬通過孫公司東材電子材料 （眉山）有限公司在四川省眉山市投資建設「年產 20000 噸高速通信基板用電子材料項目」，該項目定位於生產高速通信基板用電子材料，預計總投資7 億元，項目建成實現滿產後，預計平均每年可實現年銷售收入約20億元。隨着數字化基礎設施建設不斷完善，高速通信基板用電子材料將成爲公司重要的利潤來源。
投資建議
公司作爲膜材料行業的頭部企業，隨着電子材料、新能源業務的快速發展以及相繼投產，產業鏈一體化程度大幅提升，成本與規模優勢顯著，受產品週期下行及火災影響，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.88、5.02、6.49 億元，同比增速爲17.9%、29.5%、29.3%（前值2024、2025、2026 年業績分別爲4.32、5.76、7.29 億元，較前值分別下降23.54%、24.11%），當前股價對應PE 分別爲14、11、9 倍，維持「買入」評級。
風險提示
（1）原材料及主要產品價格波動引起的各項風險；（2）安全生產風險；
（3）環境保護風險；
（4）項目投產進度不及預期。