Q2 业绩符合预期，单车亏损边际改善：24H1 公司毛利率为-7.05%，同比-2.04pcts，其中24Q2 为-7.51%，同比-5.25pcts，环比-1.14pcts。我们预计毛利率同环比下滑主要受新能源汽车市场价格竞争、产品结构变动等因素影响。24Q2 公司销售/管理/研发费用率合计为52.26%，同比+19.05pct，环比-0.57pct，公司费用支出比例同比大幅扩大或为与华为开展鸿蒙智行合作，华为深度参与产品定义和整车设计以及渠道销售，预计享界品牌首款车型享界S9 共同开发费用前置。利润方面，24H1 归母净利润-25.71 亿元，其中24Q2 为-15.55 亿元，对应单车净利润为-8.69 万元，同比单车亏损扩大1.49 万元，环比收窄1.35 万元，在车型销量提升带动下单车盈利能力边际提升显著。事件：2024 年8 月26 日，公司發佈2024 半年報業績公告，24H1 公司實現營業收入37.41 億元，同比-35.16%，其中Q2 爲22.37 億元，同比-31.65%，環比+48.64%。24H1 歸母淨利潤-25.71 億元，上年同期爲-19.80 億元，其中Q2 爲-15.55 億元，23Q1 爲-10.88 億元，24Q1 爲-10.16 億元，整體業績貼近業績預告中值。
營業收入環比增長，極狐品牌表現亮眼：24H1 公司實現營業收入37.41 億元，同比-35.16%，其中Q2 爲22.37 億元，同比-31.65%，環比+48.64%。
2024 上半年公司自有品牌極狐阿爾法S5、極狐考拉2024 款等車型陸續上市，推動公司銷量增長。24H1 公司整體銷量2.80 萬輛，同比-20.40%，24Q2爲1.79 萬輛，同比+18.36%，環比+76.73%。其中，24Q2 極狐品牌銷量爲1.48 萬輛，同比+394.30%，環比+391.68%，整體銷量佔比達到83%，對公司環比銷量增長推動明顯。
Q2 業績符合預期，單車虧損邊際改善：24H1 公司毛利率爲-7.05%，同比-2.04pcts，其中24Q2 爲-7.51%，同比-5.25pcts，環比-1.14pcts。我們預計毛利率同環比下滑主要受新能源汽車市場價格競爭、產品結構變動等因素影響。24Q2 公司銷售/管理/研發費用率合計爲52.26%，同比+19.05pct，環比-0.57pct，公司費用支出比例同比大幅擴大或爲與華爲開展鴻蒙智行合作，華爲深度參與產品定義和整車設計以及渠道銷售，預計享界品牌首款車型享界S9 共同開發費用前置。利潤方面，24H1 歸母淨利潤-25.71 億元，其中24Q2 爲-15.55 億元，對應單車淨利潤爲-8.69 萬元，同比單車虧損擴大1.49 萬元，環比收窄1.35 萬元，在車型銷量提升帶動下單車盈利能力邊際提升顯著。
享界S9 新車首發上市，華爲智選合作打造新增長極：車型方面，享界品牌首款車型享界S9 於2024 年8 月6 日正式發佈，定位豪華旗艦轎車，售價爲39.98-44.98 萬，上市20 天累計大定量已超過8000 台，後續增程版本有望推出。極狐品牌計劃推出阿爾法T 和阿爾法S 中期改款等車型，2025年將在公司產品組合基礎上進行技術升級，進一步完善轎車、SUV、MPV 產品矩陣。銷售渠道方面，公司計劃實現從2023 年底的244 家增加至300 家，在2025 年做到覆蓋100+城市、380+家網點的營銷服務網絡規模，整體服務能力水平有望提升。
盈利預測：預計2024-2026 年公司實現營收310.08、767.52、1003.34 億元，歸母淨利潤爲-42.28、-19.63、18.85 億元，給予「推薦」評級。
風險提示：新能源滲透率不及預期；車型銷量不及預期；行業競爭加劇。