海外盈利能力改善，第三曲线加速发展，打开中长期增长空间。乘用车北美新能源车企增长空间尚存，以及民用工业第三曲线，公司业绩有望再上一层楼。事件：2024 年8 月26 日，公司發佈2024 半年報業績報告，24H1 實現營收61.5億元，同比增長16.9%；實現歸屬母公司淨利潤4.03 億元，同比增長 41.13%；實現扣非歸母淨利潤3.64 億元，同比增長40.78%。
三大板塊驅動，利潤實現快速增長。24 年Q2 實現營收爲31.82 億元，同比增加17.55%，環比增加7.17%；歸母淨利潤2.11 億元，同比增加33.34%，環比增加10.37%；扣非淨利潤1.85 億元，同比增長24.77%，環比增加3.31%。成本方面，2024 年二季度公司在原材料成本上漲，以及海運費上行等不利因素影響下，歸母淨利潤仍實現了同環比成長。分板塊看，乘用車24H1 實現營收31.82億元，同比增加36.41%；數字與能源業務實現營收4.35 億元，同比增加23.50%；商用車與非道路營收23.35 億元，同比減少1.54%。公司以乘用車業務爲核心，以及發力數字與能源業務，收入實現增長。
毛利率持續改善費用管控穩健，盈利能力進一步提升。2024H1 毛利率爲21.23%，同比增加0.68pcts；淨利率爲7.21%，同比增加1.06pcts。單2024 年Q2 毛利率爲20.92%，同比增加0.01pcts，環比減少0.6pcts，毛利率環比微降主因原材料上漲以及海運費上升等因素。費用率方面，2024Q2 期間費用率爲12.93%，環比減少0.26pcts ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲2.82%/5.25%/4.61%/0.26%，環比分別+0.43/-0.05/-0.003/-0.64pcts。24Q2 淨利率爲7.32%，同比增加0.54pcts，環比增加0.21pcts。公司費用管控穩健，盈利能力穩步提升。
海外盈利能力改善，第三曲線加速發展，打開中長期增長空間。乘用車北美新能源車企增長空間尚存，以及民用工業第三曲線，公司業績有望再上一層樓。
海外經營體盈利能力顯著改善，北美盈利拐點已至：報告期內，北美經營體實現營業收入7.06 億元，同比增長 50.67%；實現淨利潤 0.18 億元，同比扭虧爲盈。歐洲經營體實現營業收入 0.86 億元，同比增長90.70%；實現淨利潤-741.17 萬元，與去年同期相比已實現減虧。發力工業及民用第三增長曲線，已突破多家重點客戶及項目: 報告期內，公司突破4 家戰略客戶和2 家大客戶。
在儲能熱管理領域，獲得了阿里斯頓、比亞迪、中車、陽光電源等項目；在低空領域，獲得某知名客戶低空飛行器熱管理項目；在數據中心領域，獲得國際著名機械設備公司數據中心備用電源超大型冷卻模塊，數據中心整體解決方案服務商的訂單，爲客戶提供 BTB 算力中心的液冷散熱系統。
盈利預測：預計 2024-2026 年公司實現營業收入爲 131.35、158.98、191.20億元，同比增長 19.22%、21.03%、20.26%。2024-2026 歸母淨利潤分別爲 8.27、11.31、13.60 億元，對應 PE 分別爲 15、11、9 倍，給予「強烈推薦」評級。
風險提示：技術應用不及預期風險、行業競爭加劇風險以及原材料價格上漲風險。
