截止到今年二季度末，浪潮信息存货余额为319.05 亿元，较年初增长66.92%，主要系原材料备货增加，占比超过75%；二季度末合同负债为77.25 亿元，较年初增长303.90%，主要系预收客户货款增加所致，侧面说明公司在手订单充足。事件概述：
近日，浪潮信息發佈《2024 年半年度報告》。上半年，公司實現營業收入420.64 億元，同比增長68.71%；實現歸母淨利潤爲5.97 億元，同比增長90.56%；扣非歸母淨利潤4.22 億元。歸母淨利潤與扣非歸母淨利潤與此前發佈的業績快報區間保持一致，營收增速高於業績快報中60%的初步測算。
單季度業績維持高增長趨勢，服務器產業鏈龍頭地位穩固2023 年第四季度以來，公司單季度業績維持高增長態勢。2023 年Q4實現營業收入177.70 億元（YoY+6.04%），歸母淨利潤9.96 億元（YoY+86.52%）；2024 年Q1 實現營業收入176.07 億元（YoY+85.32%），歸母淨利潤3.06 億元（YoY+64.39%）；2024 年Q2 實現營業收入244.57億元（YoY+58.49%），歸母淨利潤2.91 億元（YoY+129.01%）。我們認爲，單季度業績持續高增長，或爲公司全年的業績高增奠定基礎。
截止到今年二季度末，浪潮信息存貨餘額爲319.05 億元，較年初增長66.92%，主要系原材料備貨增加，佔比超過75%；二季度末合同負債爲77.25 億元，較年初增長303.90%，主要系預收客戶貨款增加所致，側面說明公司在手訂單充足。
在行業層面，公司的龍頭地位進一步鞏固並得到認可。根據 Gartner、IDC 發佈的最新數據，公司服務器、存儲產品市場佔有率持續保持全球前列：2024 年第一季度，服務器全球第二，中國第一；2024 年第一季度，存儲裝機容量全球前三、中國第一；2023 年，液冷服務器中國第一；2023 年，邊緣服務器中國第一。
下游AI 算力需求旺盛，公司全棧能力或支撐業績持續兌現始於2023 年的大模型和生成式AI 熱潮，帶動了智能算力的蓬勃發展，智能算力成爲主流算力，進而帶動了AI 服務器行業市場需求持續提升，公司緊抓行業上行機遇，完善產品線佈局，持續致力於產品技術創新和提升客戶滿意度，大力拓展國內外客戶，實現業務快速成長。爲了助推「AI+」快速落地，浪潮信息提出了「以應用爲導向、以系統爲核心」的理念，通過對算法、算力、互聯、液冷等方面進行全局優化，讓智算系統整體性能最優，助推「AI+」快速落地。據半年報披露，算法方面，公司開發的「源」大模型算法已經完成備案並獲公佈；算力方面，公司與Intel 聯合發佈了AI 通用服務器，業界首次實現服務器基於通用處理器支持千億參數大模型的運行；互聯方面，公司推出的超級AI 以太網交換機X400，是國內首款基於NVIDIASpectrum-X 平台打造，具備高吞吐、低時延、高可靠等優勢，針對AI大模型場景進行RoCE 優化，比傳統的RoCE 網絡性能提升了1.6 倍，爲大模型訓練和推理提供領先的AI 網絡性能。
液冷方面，公司發佈全棧液冷產品，實現全線服務器產品均支持冷板式液冷，並持續進行全液冷冷板服務器、全液冷機櫃、機櫃式冷量分配單元等創新，其液冷產品和解決方案已相繼在衆多頭部互聯網公司，以及金融、通信、教科研等領域實現批量化部署。截至目前，浪潮信息擁有500 多項液冷技術領域核心專利，已參與制定與發佈10餘項冷板式液冷、浸沒式液冷相關設計技術標準，並牽頭制定《模塊化數據中心通用規範》國家標準，牽頭編寫國內首批冷板式液冷核心部件團體標準。
投資建議
浪潮信息是服務器領域的領導者，短期或將受益於新的服務器增長週期和下游需求回暖，並有望在未來算力基建化的加速趨勢中提升投資價值。預計公司2024-2026 年實現營業收入779.06/900.86/1063.53億元，實現歸母淨利潤分別爲22.85/28.96/36.40 億元。維持買入-A 的投資評級，給予6 個月目標價46.57 元，相當於2024 年30 倍的動態市盈率。
風險提示：
數據中心建設不及預期；技術研發不及預期；互聯網等行業需求不及預期；供應鏈風險
