血管介入业务：2024 上半年，冠脉通路类业务实现营收5.03 亿元，外周介入类实现营收1.75 亿元。2024 年上半年，公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，冠脉产品入院数量较去年同期增长近20%，外周产品入院增长超30%，整体覆盖医院数近4,000 家。事件：8 月23 日，公司發佈2024 半年度報告，2024 年上半年實現營業收入10.01 億元，同比增長27.03%；歸母淨利潤3.43 億元，同比增長33.09%；扣非歸母淨利潤3.28 億元，同比增長35.20%，主要系銷售規模增長、降本控費帶來的利潤增長。
其中，2024 年第二季度營業收入5.46 億元，同比增長24.50%；歸母淨利潤2.02 億元，同比增長30.84%；扣非歸母淨利潤1.91 億元，同比增長25.51%。
電生理手術量保持強勁增長，血管介入市場覆蓋率穩步提升電生理業務：2024 上半年，電生理業務實現營收2.23 億元。2024 年上半年，公司在超過800 家醫院完成三維電生理手術約7,500 例，手術量較2023 年同期增長超過100%；國內電生理產品新增醫院植入150 餘家，覆蓋醫院超過1,250 家。在以福建省牽頭，27 省參與的電生理帶量採購項目報量名列前茅的固定彎二極、可調彎四極、可調彎十極和環肺電極等品類，按期按量完成採購計劃。
血管介入業務：2024 上半年，冠脈通路類業務實現營收5.03 億元，外周介入類實現營收1.75 億元。2024 年上半年，公司血管介入類產品的覆蓋率及入院滲透率進一步提升，冠脈產品入院數量較去年同期增長近20%，外周產品入院增長超30%，整體覆蓋醫院數近4,000 家。
國際業務持續增長，主要海外市場與產品線表現突出2024 年上半年，儘管面臨地緣政治變化、全球經濟波動及匯率變化等多重挑戰，公司國際業務仍繼續保持增長，海外整體實現營收1.16 億元，同比增長19.73%，其中，獨聯體地區業績表現突出，同比增長124%；歐洲區同比增長51%，亞太、拉美、中東非等地區同比增長顯著。
從產品線來看，冠脈及外周自主品牌和電生理自主品牌繼續作爲公司國際業務增長的主要驅動力，冠脈及外周自主品牌業務上半年同比增長43.77%，電生理自主品牌同比增長63.04%。
在研項目取得穩步進展，多款重磅產品進入註冊審評階段2024 年上半年，公司在研項目取得持續性進展。胸主動脈覆膜支架系統、導絲、橈動脈止血器、造影導管、醫用負壓吸引器、一次性使用心臟電生理標測導管、冠脈血栓抽吸導管等獲得註冊證。
截至2024 年6 月底，冠脈與外周產品線在研項目腔靜脈濾器、彈簧圈、彎形可視雙向可調導引鞘管、外周高壓球囊擴張導管、一次性使用介入手術套包、環柄注射器、壓力延長管、連通板等產品進入註冊發補階段，頸動脈支架、TIPS 覆膜支架、腹主動脈支架進入臨床試驗階段。電生理產品線在研項目脈衝消融導管、脈衝消融儀、高密度標測導管、壓力射頻儀、壓力感應消融導管、磁電定位壓力感知脈衝消融導管、磁定位壓力感應射頻消融導管、磁電定位環形標測導管、磁電定位可調彎標測電極導管等已進入註冊審評階段。
期間費用率控制良好，毛利率與淨利率略有提升2024 年上半年，公司的綜合毛利率同比上升1.01pct 至72.75%。銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲17.70%、4.62%、13.38%、-0.64%，同比變動幅度分別爲-1.43pct、+0.12pct、-0.45pct、+0.02pct。綜合影響下，公司整體淨利率同比提升1.71pct 至33.77%。
其中，2024 年第二季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率、整體淨利率分別爲73.36%、16.37%、4.04%、12.51%、-0.72%、36.69%，分別變動+0.77pct、-2.23pct、+0.02pct、-0.34pct、+0.69pct、+1.59pct。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲22.23 億/ 30.08 億/ 39.68 億元，同比增速分別爲35%/35%/32%；歸母淨利潤分別爲6.97 億/ 9.51 億/ 12.72 億元，分別增長31%/36%/34%；EPS 分別爲7.16/9.77/13.07，按照2024 年8 月23 日收盤價對應2024 年50 倍PE。維持「買入」評級。
風險提示：新產品研發失敗及註冊風險，科研及管理人才流失的風險，市場競爭風險，行業政策導致產品價格下降的風險，銷售渠道風險及經銷商管理風險，產品質量及潛在責任風險，產品註冊風險。
