事件

公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收37.57 亿元，同比下降8.92%，实现归母净利润7.74 亿元，同比下降16.72%。其中2024Q2 公司实现营收17.19亿元，同比下降22.61%，实现归母净利润3.03 亿元，同比下降37.77%。

受多重因素影响H1 路费收入同比下降6%

2024H1，公司收费公路业务实现收入24.33 亿元，同比下降6.35%，主要系上半年华南华中地区雨雪天气频发，法定节假日高速公路小客车免费期同比增加3 天，以及2024 年3 月21 日益常高速出表影响。剔除益常高速影响后，H1 路费收入同比下降1.4%。2024 年6 月30 日深中通道通车，对公司旗下沿江高速、机荷高速具有积极引流作用，对外环项目产生一定分流。

H1 环保业务经营表现欠佳

2024H1，清洁能源发电业务实现收入3.02 亿元，同比下降13.22%，主要系包头南风等项目受弃风率上升、风力资源下降影响发电收入有所减少；餐厨垃圾处理收入实现收入3.09 亿元，同比增加9.51%，但受油脂销售价格低迷、达产率较低、项目前期成本费用偏高等因素影响，蓝德环保H1 未实现盈利。

公司拟实行定增用于外环项目投资建设

目前公司路产改扩建工程主要为外环三期和机荷高速项目，投资额分别为84.47亿元和192.3 亿元。2024H1，外环三期多个合同段已开工建设。2024H2/2025/2026年资本开支计划分别为26.59/39.56/41.38 亿元。基于公司财务状况和投资计划，公司拟定向发行不超过6.54 亿股A 股，募集资金总额不超过49 亿元（含本数），用于外环三期建设及偿还有息负债。

盈利预测与评级

考虑到2024H1 恶劣天气对公司车流量造成负面影响，叠加环保业务经营表现欠佳，预计公司2024-2026 年营业收入分别为90.12/99.36/104.43 亿元，同比增速分别为-3.05%/10.25%/5.11%；归母净利润分别为20.16/22.60/23.67 亿元，同比增速分别为-13.36%/12.09%/4.73%；EPS 分别为0.92/1.04/1.09 元。鉴于公司路产区位优势显著，深中通道开通有望给公司带来引流效应，维持“增持”评级。

风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。