盈利能力整体承压，油烟机、燃气灶毛利率有所下滑。24H1 毛利率为48.9%（YoY-3.1pct），毛利率下滑或因收入结构、渠道结构变化导致。核心觀點：
老闆電器發佈2024 年中報。24H1 營業收入47.3 億元（YoY-4.2%）；歸母淨利潤7.6 億元（YoY-8.5%）。毛利率48.9%（YoY-3.1pct），歸母淨利率16.1%（YoY-0.8pct）。24Q2 單季收入24.9 億元（YoY-9.6%）；歸母淨利潤3.6 億元（YoY-18.2%）。
24H1 廚電行業受地產拖累整體承壓，老闆電器龍頭地位穩固。行業方面，根據公司中報引用的奧維數據，24H1 住宅竣工面積19259 萬平方米，同比下降21.7%，導致廚電行業新增需求明顯下滑。雖然行業總體承壓，但老闆電器市場份額依然穩固。根據奧維線下報告顯示，老闆品牌吸油煙機零售額、零售量市場佔有率爲31.9%、26.1%；根據奧維線上報告顯示，老闆品牌廚電套餐零售額、零售量市場佔有率爲27.0%、20.9%；均位於行業第一。
盈利能力整體承壓，油煙機、燃氣竈毛利率有所下滑。24H1 毛利率爲48.9%（YoY-3.1pct），毛利率下滑或因收入結構、渠道結構變化導致。
分產品來看24H1 吸油煙機毛利率爲50.8%（YoY-4.3pct），燃氣竈爲53.0%（YoY-3.5pct）。費用方面，24Q2 銷售/管理/財務/研發費用率分別爲23.8%/4.7%/-1.8%/4.4%，同比-1.2pct/+0.7pct/-0.5pct/+0.6pct，歸母淨利率14.5%（YoY-1.5pct）。
公司擬實施中期分紅，提高股東回報。公司爲增加股東回報，擬每10股派發現金股利5 元（含稅），共計4.7 億元，半年度股利支付率爲62%。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年歸母淨利潤分別爲16.3、17.8、19.1 億元，同比增速分別爲-6.1%、9.7%、7.3%，最新收盤價對應2024年PE 爲11.19x。參考可比公司估值與分紅水平，給予公司2024 年12 倍PE，對應每股合理價值爲20.68 元，給予「增持」評級。
風險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動，房地產市場波動風險。
