1H24 综合毛利率持续优化，费用控制良好1H24 業績符合預期，800G、1.6T 需求有望高增根據公司2024 年半年報，1H24 公司營收爲107.99 億元，同比增長169.70%；歸母淨利潤爲23.58 億元，同比增長284.26%；扣非歸母淨利潤爲23.33 億元，同比增長300.07%，符合此前業績預告（21.0~24.5 億元）。
其中2Q24 單季公司營收爲59.56 億元，同比增長174.88%；歸母淨利潤爲13.49 億元，同比增長270.82%；扣非歸母淨利潤爲13.43 億元，同比增長283.05%。考慮到全球800G、1.6T 光模塊需求有望快速提升，我們上調業績預期， 預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲51.23/92.65/122.58（前值：50.99/81.11/99.37）億元，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲32x，考慮到公司在光模塊行業的龍頭地位，給予公司24 年36x PE，對應目標價164.51 元（前值：191.00 元），維持「買入」評級。
AI 需求持續釋放，400G、800G 光模塊收入高增長根據公司半年報，1H24 公司光通信收發模塊及器件收入板塊營收105.20億元，同比增長162.73%，重點客戶進一步增加資本開支加大算力基礎設施領域投資，400G 和800G 光模塊需求顯著增長，並加速了光模塊向800G及以上速率的技術迭代，1H24 公司400G 和800G 等高端產品出貨量和收入顯著增長；1H24 公司汽車光電子板塊營收2.79 億元。
1H24 綜合毛利率持續優化，費用控制良好
1H24 公司綜合毛利率爲33.1%，同比增長2.7pct，其中Q2 單季綜合毛利率爲33.4%，環比提升0.7pct，我們認爲主要系公司營收結構優化以及規模效應的體現。費用方面控制良好，1H24 年公司的銷售/管理/研發費用率分別爲0.83%/2.84%/4.86%，分別同比下降0.26/1.83/3.20pct，我們判斷主要系公司收入的快速增長帶來費用的攤薄。1H24 末公司應收賬款金額爲39.82 億元，較2023 年末增長54.27%。
AI 有望長期爲光模塊產業帶來積極變化，公司有望持續受益我們認爲AI 有望開啓光模塊產業的新一輪成長週期，長期爲產業帶來積極變化：1）更大的市場需求：AI 時代，大規模GPU 集群將繼續推動高速光模塊需求的快速增長；此外，隨着AI 應用的漸次落地，有望驅動AI 推理側對於高速光模塊需求的浮現；2）更短的迭代週期：GPU 快速迭代的推動下，光模塊的升級週期有望扭轉此前逐步放緩的趨勢，刺激下游雲廠客戶需求的加快釋放；3）頭部廠商市場地位穩固：隨着AIDC 中對於光模塊可靠性要求的提高、迭代週期的縮短，我們認爲光模塊行業頭部廠商市場地位穩固。
公司作爲全球數通光模塊龍頭廠商有望持續受益本輪AI 時 代的機遇。
風險提示：全球高速光模塊需求不及預期；高速光模塊價格大幅度下滑。