风机销售结构改善，大型化比例提升1H24 歸母淨利潤同比增長
公司1H24 實現收入202.02 億元，同增6.32%；實現歸母淨利潤13.87 億元，同增10.83%，24 年風電行業需求回暖，招標量同比增長，我們預計公司24-26 年EPS 0.58/0.70/0.77 元。可比公司24 年平均PE 9.31x，公司保持風電整機份額龍頭地位，且考慮到公司高毛利率電站運營規模領先同行，因此給予24 年A 股13x PE，目標價7.54 元。基於過去一年A/H 股PE-TTM 均值40.86/21.83，給予H 股24 年一定折價，對應6.95 倍PE，對應目標價4.38 港元，A 股維持「增持」/H 股維持「買入」評級。
24 年行業需求保持增長，公司風機在手訂單充足據國家能源局數據，1H24 國內新增風電併網裝機容量25.84GW，同比增長12%。從招標量看，1H24 國內公開招標市場新增招標量66.11GW，同比增長47.88%，其中陸上招標量達到60.74GW，海上招標量達到5.37GW。公司1H24 實現風機銷售量5.15GW，同比降低10.94%。截至2024 年6 月30 日，公司在手外部訂單35.59GW，同比增長26.40%，其中海外訂單量5.17GW，同比增長12.44%，訂單儲備充足。
風機銷售結構改善，大型化比例提升
公司風機銷售大型化比例不斷提升，1H24 實現6MW 以上機型銷售容量3021.35 MW ，同比增長97.05%，佔全部機型的58.66%，同比增長32.15pct，大型化有助於公司實現降本。另一方面，據金風科技統計，2024年6 月全市場風電整機廠商機組投標均價爲1465 元/kW，較3 月價格下跌5.6%，而投標均價已出現連續兩月上漲，有望緩解降本壓力。
風場發電業務表現亮眼，風場權益在建容量充足1H24 公司自營風電場新增權益併網裝機容量1079MW，轉讓權益併網容量225MW。1H24 國內機組平均利用小時數爲1268 小時，較行業平均高134小時。截至2024 年6 月底，公司自營風電場權益裝機容量合計8143MW，同時公司權益在建容量3689MW，後續項目儲備充足。
風險提示：政策推進不及預期、風電新增裝機不及預期、原材料價格持續上漲導致公司利潤降低。