事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营收0.66 亿元，同比下降81.78%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比下降233.34%。其中Q2 实现营收0.38 亿元，同比下降87.66%；实现归母净利润-0.23 亿元，同比下降149.81%。

产品交付延期，公司营收业绩承压：由于受用户采购政策调整、国际市场不确定性以及季节性特点等因素影响，产品交付进度延期，经营业绩较上年同期有所下降。未来随着交付的逐渐恢复，公司新型号产品的定型和生产以及公司新业务的不断拓展，公司未来的长期发展趋势良好。

防空预警雷达需求较大，军贸迎来发展机遇：在国际局势复杂多变，地缘政治冲突不断的背景下，国际各国的安全诉求大大提升，对防空预警雷达产品的需求较为强烈；同时，随着国内军用雷达技术水平的不断提升，雷达装备的国际竞争力不断增强，雷达装备的军贸出口迎来了较好的发展机遇。

着力市场开拓和新产业布局，募投项目打开成长空间：公司依托现有防空预警雷达军贸产品型谱，推动国际市场开拓，增强军贸业务发展能力。同时成立低空事业部，参与地方政府低空经济发展规划论证和研讨，利用多年的技术积累，开展关键技术攻关和新产品研发。公司于2023 年进行IPO 募资，募资金额约9.1 亿元，主要投资于生产智能化改造和研发测试基地建设项目，提升雷达整体智能化生产水平。

投资建议：公司在防空预警雷达领域内龙头地位稳固，新型号产品的定型生产和新业务的拓展打开了未来的增长空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入7.58/12.75/16.08 亿元，归母净利润0.93/1.65/2.18 亿元。对应PE 分别为48.14/27.13/20.47 倍。维持“增持”评级。

风险提示：产品结构相对单一；军贸业务波动风险；价格和利润率波动风险；限售股解禁风险。