核心看点：①三大铜矿业集群持续绽放，锂钼战略金属板块打造新成长曲线。事件：公司發佈2024 年半年報。2024H1 公司實現營收1504 億元，同比增長0.1%，歸母淨利潤150.8 億元，同比增長46.4%。單季度看，2024Q2 公司實現營收756 億元，同比增長0.3%，環比增長1.2%，實現歸母淨利潤88.2億元，同比增長81.5%，環比增長40.9%。業績符合業績預告。計劃實施中期分紅26.58 億元，踐行「以投資者爲本」的上市公司發展理念。
2024H1 公司歸母淨利潤同比上升，主要原因是毛利上升。公司2024H1 實現歸母淨利潤150.8 億元，同比增長46.4%，主要原因是公司主要運營產品量價齊升，尤其是銅、金產品，其中礦山產金、礦山產銅平均售價同比2023 年同期分別增加22.4%和14.6%，銷量分別同比增長5.2%和6.1%。
單季度來看，24Q2 公司毛利爲164 億元，環比增長40 億元，主要得益於銅金產品售價提升。24Q2 公司毛利爲164 億元，環比大幅增長40 億元，主要得益於銅金產品量價齊升，礦產金/礦產銅毛利分別環比增長12/18 億元，佔毛利增長總額的30%和46%。產量：金產量環比提升，銅產量環比減少。2024Q2，公司生產礦產金/礦產銅/礦產銀18.6 噸/25.5 萬噸/108 噸，環比分別變化+10.7%/-3.0%/+5.9%，同比分別增長13.5%/2.9%/4.5%。黃金同環比增長主要或得益於大陸黃金和諾頓金田新項目爬坡等。銅產量環比減少或主要由於Q2剛果金電力供應緊張，影響卡莫阿正常生產，以及鈷產品放射性超標導致科盧韋齊產量受影響。成本：成本端得到有效控制。2024H1 礦產金/銅單位銷售成本同比分別增長8.1%/3.5% 。2024Q2 礦產金/ 銅單位銷售成本環比增長3.46%/0.06%，同比增長4.51%/3.49%。成本環比增長態勢有所減緩。細分來看，Q2 礦產電解銅成本環比下降6.84%，主要或由於塞紫銅產量增長帶來規模效應。Q2 礦產銅精礦成本環比基本持平，礦產電積銅成本環比增長6.09%，主要或由於科盧韋齊產量下降導致單位成本抬升。
核心看點：①三大銅礦業集群持續綻放，鋰鉬戰略金屬板塊打造新成長曲線。
銅板塊，塞爾維亞Timok+Bor、卡莫阿、巨龍，三大世界級銅礦業集群2024-2026 年均將持續貢獻增量；金板塊，多項目齊頭並進，海域金礦、Rosebel、薩瓦亞爾頓構成新生增量，黃金產量持續增長。戰略金屬板塊，手握「兩湖兩礦」優質鋰資源，期待資源優勢轉化爲產量優勢。同時加碼戰略礦種鉬。②成本上漲趨勢得到遏制，期待後續進一步降本增效。③中期分紅回饋投資者，彰顯公司「以投資者爲本」的發展理念。
投資建議：公司銅金產量持續增長，考慮到銅金價格上漲，我們預計2024-2026 年公司將實現歸母淨利297 億元、363 億元、414 億元，對應8 月23 日收盤價的PE 爲14x、12x 和10x，維持「推薦」評級。
風險提示：項目進度不及預期，銅金鋰等金屬價格下跌，地緣政治風險，匯率風險等。
