剥离地产业务后毛利率大幅提升，销售费用率同比增加。2024H1 公司毛利率同比+7.70pct 至51.87%，毛利率大幅增长主因去年同期包含了剥离前的低毛利地产业务所致；净利率同比-1.37 个pct 至8.11%。费用方面， 2024H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为36.36%/4.10%/3.41%/-0.45%，同比分别+7.30/-0.30/+0.79/-3.01 个pct。投資要點:
24Q2 實現歸母淨利潤同比+11.66%。2024H1 公司實現營收19.25 億元（同比-22.15%），收入同比下滑主因去年同期包含剝離前的地產業務收入所致，歸母淨利潤1.27 億元（同比-33.18%），扣非歸母淨利潤1.12億元（同比+77.19%）。分季度看，Q1/Q2 分別實現營收同比-29.99%/-13.85%，歸母淨利潤同比-54.35%/+11.66%，扣非歸母淨利潤同比+242.28%/+24.63%。擬每10 股派發現金紅利0.5 元（含稅）。
化妝品業務穩健增長，醫藥、原料業務調整。化妝品方面，24H1 公司化妝品板塊實現收入11.86 億元（同比+7.24%），其中，頤蓮收入4.47億元（同比+14.17%），圍繞「中國高保溼」主線，創新文化聯名發展同時聚焦第二梯隊爆品打造；璦爾博士品牌收入6.45 億元（同比+7.82%），進一步完善產品線，全面升級閃充系列、益生菌系列兩大品線；珂謐品牌入駐醫美醫院，佈局抖音、小紅書等線上渠道，上新多款新產品。醫藥方面，24H1 公司醫藥板塊實現收入2.40 億元（同比-17.28%），主因去同期基數較高以及業務調整所致；原料及衍生品方面，公司積極調整銷售戰略和產品結構，拓展醫藥級透明質酸產品，24H1 原料及衍生品、添加劑板塊實現收入1.72 億元（同比+0.72%）。
剝離地產業務後毛利率大幅提升，銷售費用率同比增加。2024H1 公司毛利率同比+7.70pct 至51.87%，毛利率大幅增長主因去年同期包含了剝離前的低毛利地產業務所致；淨利率同比-1.37 個pct 至8.11%。費用方面， 2024H1 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲36.36%/4.10%/3.41%/-0.45%，同比分別+7.30/-0.30/+0.79/-3.01 個pct。
盈利預測與投資建議：公司聚焦大健康產業，化妝品業務品牌戰略升級爲「5+N」，主力品牌頤蓮和璦爾博士收入保持穩健增長，新品牌珂謐切入膠原蛋白醫美賽道；原料業務調整銷售戰略，積極開拓海外市場和多領域的應用，未來有望繼續恢復穩健增長；醫藥業務隨着線上產品鏈路打通和未來業務調整的結束，有望重回向上通道。我們根據公司最新經營數據下調盈利預測， 預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.31/0.35/0.42 元/ 股（ 調整前2024-2026 年EPS 分別爲0.34/0.42/0.52 元/股），對應2024 年8 月23 日股價的PE 分別爲20/17/15 倍，維持「增持」評級。
風險因素：宏觀經濟恢復不及預期風險、行業競爭加劇風險、渠道拓展不達預期風險、品牌品類拓展不達預期風險。
