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8 月20 日，公司公告2024Q2 季報，實現營收309.75 億元（YoY+11.6%，QoQ+5.3%），毛利率爲55.3%，實現營業利潤39.06 億元，淨利潤39.80億元，淨利率爲12.8%，經調整淨利潤46.79 億元。
我們的觀點：
1、運營情況：持續優化用戶增長策略和算法，2024Q2 平台用戶數據保持穩健增長，MAU 達6.92 億，DAU 達3.95 億，日活躍用戶日均時長122 分鐘，保持高用戶粘性。用戶流量穩健增長，2024 年第二季度用戶總使用時長同比增長9.5%。
2 、主要財務指標分析： 2024Q2 公司實現營收309.75 億元（YoY+11.6%，QoQ+5.3%），毛利率爲55.3%（YoY+5.1pct，QoQ+0.5pct）；銷售費用率爲32.4%（YoY+1.3pct，QoQ+0.5pct），研發費用率爲9.1%（YoY-2.3pct，QoQ-0.6pct），管理費用率爲2.6%（YoY-0.8pct，QoQ+1.0pct）。實現經調整淨利潤46.79 億元，好於市場預期， 經調整淨利率同比改善至15.1%（ YoY+5.4pct，QoQ+0.2pct ），盈利能力顯著提升。
3、線上營銷服務：2024Q2 線上營銷服務收入同比增長22.1%至175億元，內外循環廣告均展現出較強的增長韌性。內循環保持穩健增長，「全站推廣」、智能化託管等產品提升了商家投流意願與效果，使用全站推廣或智能託管產品的營銷消耗達到內循環營銷總消耗的40%，大促營銷節點及組合產品推動中小商家投放消耗在2024Q2同比激增60%；外循環廣告增長顯著，傳媒資訊、電商平台、本地生活等行業投放強勁，外循環智能投放產品UAX 的行業滲透率不斷提升，整體投放消耗佔到外循環消耗的30%以上。短劇業務增長迅速，付費短劇日均營銷消耗同比增長超2 倍，快手星芒短劇招商收入同比增長超20 倍。
4、直播業務：2024Q2 快手實現直播收入93 億元，同比下降6.7%，環比增加8.5%，是由於快手持續迭代精細化運營模式，建立健康正向的直播生態。快手持續深耕直播業務，推進新產品、新互動、新玩法，藉助「短視頻+直播+社區」生態助力穿越火線、王者榮耀職業聯賽獲得更多受衆的關注，以「直播+」模式賦能傳統行業，快聘 與理想家業務穩步發展。截至2024Q2 末，簽約公會機構同比增長50%，簽約公會主播數量同比增長60%。
5、其他業務：2024Q2 其他業務收入同比增長21.3%達42 億元，電商GMV 同比增長15%達3053 億元，2024Q2 月均買家數量同比增長14.1%至1.31 億，泛貨架場域持續增長顯著。在2024 年618大促期間，泛貨架電商訂單量同比增長65%，月均動銷商家數同比增長超過50%。品牌商家方面，在2024 年618 大促期間，消費家居品牌商家GMV 較上一年628 大促增長超83%。電商場域方面，2024 年第二季度泛貨架場域GMV 持續超大盤增長，佔總GMV 比例25%以上。海外變現效率提升助力經營槓桿效應持續釋放，海外業務整體經營虧損同比減少64.5%。
6、AI 持續賦能核心業務，可靈模型全面開放測試：快手研發了行業領先的AI 矩陣，包括快意大語言模型、視覺生成模型和推薦大模型，2024 年Q2 快手開放了視覺生成大模型可靈的全面測試，並面向全球用戶推出會員體系。目前AI 矩陣已經嵌入多個業務場景，支持內容創作、內容理解和用戶互動，並且爲商家和營銷客戶提供了更高效的工具，從而提升了商業競爭力。2024H1，近2 萬名商家在快手平台藉助AI 實現優化經營，來自營銷客戶的AIGC 素材消耗單日峯值達人民幣2000 萬元。
盈利預測和投資評級考慮公司廣告及電商業務增長穩健、單用戶變現效率持續提升、降本增效穩步兌現，我們調整公司盈利預測，預計公司FY2024-2026 營收分別爲1278/1425/1574 億元，經調整歸母淨利潤分別爲183/233/278 億元，對應PE 分別10/8/6X。我們根據不同業務板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應溢價/折價），進行SOTP 估值，2024E 目標市值2170 億元，Target Price50 元、55 港元，維持「買入」評級。
風險提示活躍用戶增速放緩風險、穩定優質內容生產風險、互聯網信息發佈政策變更風險、視頻內容監管風險、內容成本快速增加風險、渠道成本快速增加風險、競爭風險、反壟斷風險、估值調整風險等。