有挑战的宏观经济环境下，眼科龙头彰显经营韧性。2024 年上半年公司门诊量794 万人次（+9.2%），手术量65 万例（+6.9%）。按项目拆分，屈光收入41.55 亿元（+3.2%），毛利率57.19%（-0.53pct）；视光服务收入23.71 亿元（+3.1%），毛利率55.95%（+0.71pct）；白内障项目收入17.35 亿元（+3.6%），毛利率37.50%（+0.02pct）；眼前段项目收入9.12 亿元（+4.8%），毛利率40.58%（-0.28pct）；眼后段项目收入7.20 亿元（+5.1%），毛利率30.68%（-0.11pct）；其他项目收入6.22 亿元（-7.50%），毛利率39.63%（-0.04pct）。事件:
愛爾眼科於8 月23 日發佈2024 年半年度報告：2024 年上半年，公司實現收入105 億元（+2.86%，同比口徑，下同）、歸母淨利潤20.50 億元（+19.71%）、扣非歸母淨利潤17.85 億元（+1.48%）。
投資要點:
有挑戰的宏觀經濟環境下，眼科龍頭彰顯經營韌性。2024 年上半年公司門診量794 萬人次（+9.2%），手術量65 萬例（+6.9%）。按項目拆分，屈光收入41.55 億元（+3.2%），毛利率57.19%（-0.53pct）；視光服務收入23.71 億元（+3.1%），毛利率55.95%（+0.71pct）；白內障項目收入17.35 億元（+3.6%），毛利率37.50%（+0.02pct）；眼前段項目收入9.12 億元（+4.8%），毛利率40.58%（-0.28pct）；眼後段項目收入7.20 億元（+5.1%），毛利率30.68%（-0.11pct）；其他項目收入6.22 億元（-7.50%），毛利率39.63%（-0.04pct）。
國際化戰略穩步實施，歐洲區業績增長亮眼。作爲全球領先的眼科醫療集團，愛爾眼科穩步推進國內、國際發展戰略，2024 年上半年歐洲區實現收入10.17 億元（+16%），佔公司營業總收入的9.6%。
公司歐洲區業務持續較快發展，醫療機構數量由2017 年的70 餘家擴充至2023 年底的108 家，今年上半年收購了Optimax 集團100%股權、進軍英國眼科市場，歐洲業務發展進一步提速。
國內「1+8+N」戰略穩步推進，地縣醫院網絡進一步完善。公司區域眼科中心上海愛爾、南寧愛爾已建成並結項，湖北愛爾、安徽愛爾、瀋陽愛爾、貴州愛爾陸續建成中，北京愛爾英智正在籌建中。
上半年完成52 家醫療機構的收購，並持續投資眼科門診/診所，截至2024 年6 月30 日，公司境內醫院311 家、門診部202 家，爲國民提供優質的專業眼健康服務。
盈利預測和投資評級：考慮到宏觀經濟環境對行業的影響，我們調整了盈利預測，預計2024-2026 年公司營業收入分別爲221 億元、251 億元、284 億元，分別同比增長9%、13%、13%；歸母淨利潤分別爲39.80 億元、47.82 億元、57.52 億元，分別同比增長19%、20%、20%；PE 分別爲23 倍、19 倍、16 倍。公司是領先的眼科醫 療集團，不斷深化的醫教研能力和海內外網絡佈局構成長期護城河，維持「買入」評級。
風險提示：行業需求下滑的風險；行業競爭加劇風險；醫療事故風險；商譽減值風險；海外業務發展不及預期的風險。
