可比口径毛利率提升明显，费控良好。1H24 毛利率同比-4.9ppt 至10.0%，其中2Q24 毛利率同比-2.8ppt 至13.5%，考虑到2Q23 有存货跌价准备转销等一次性因素，可比口径下毛利率已实现明显回升。费用方面，公司严格控制费用，1H24 销售/管理费用率分别同比-0.04ppt/-1.8ppt 至0.6%/4.0%；1H24 财务费用率同比+1.1ppt 至1.5%，主要因汇兑亏损。此外，1H24 投资收益同比-4,201 万元至6,250 万元，主要因长期股权投资上海信聿和期货投资收益同比减少。综合而言，1H24 净利率同比-2.6ppt 至5.8%，扣非净利率同比-3.6ppt 至2.7%。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入39.89 億元，同比+23.89%；歸母淨利潤2.33億元，同比-14.78%；扣非後歸母淨利潤1.07 億元，同比-46.70%。其中2Q24 收入21.55 億元，同比+24.27%；歸母淨利潤1.52 億元，同比-19.35%；扣非後歸母淨利潤1.15 億元，同比-7.73%。1H24 業績符合我們預期。
量增驅動收入增長，2Q24 價格同比恢復。隨着海外品牌開啓補庫進程，分量價看，我們估計1H24 收入增長主要由量增驅動，價格同比基本持平；其中2Q24 價格同比已實現單位數增長。分產品看，我們估計1H24 色紡紗收入佔比更多，且色紡紗收入佔比逐季提升。分地區看，1H24 境內/境外收入分別同比+27.8%/+34.4%至10.0/29.9 億元，均實現較好恢復。
可比口徑毛利率提升明顯，費控良好。1H24 毛利率同比-4.9ppt 至10.0%，其中2Q24 毛利率同比-2.8ppt 至13.5%，考慮到2Q23 有存貨跌價準備轉銷等一次性因素，可比口徑下毛利率已實現明顯回升。費用方面，公司嚴格控制費用，1H24 銷售/管理費用率分別同比-0.04ppt/-1.8ppt 至0.6%/4.0%；1H24 財務費用率同比+1.1ppt 至1.5%，主要因匯兌虧損。此外，1H24 投資收益同比-4,201 萬元至6,250 萬元，主要因長期股權投資上海信聿和期貨投資收益同比減少。綜合而言，1H24 淨利率同比-2.6ppt 至5.8%，扣非淨利率同比-3.6ppt 至2.7%。
營運穩健，現金流充裕。截至1H24 末，公司存貨同比-22.3%至42.4 億元，對應週轉天數同比-130.7 天至224.4 天；應收賬款同比+24.9%至6.4億元，對應週轉天數同比+1.3 天至28.3 天。1H24 公司經營活動現金流同比+470.9%至8.9 億元，淨現比大於1。
發展趨勢
在產能利用率修復和產品結構優化的驅動下，我們預計2H24 公司毛利率有望持續恢復，進而帶來較高業績彈性。產能端，目前公司77%的產能位於越南，我們仍舊看好長期維度公司越南子公司的產能稀缺性和訂單確定性。
盈利預測與估值
我們基本維持公司2024/25 年盈利預測5.6/6.4 億元，當前股價分別對應2024/25 年11.9x/10.4xP/E。維持跑贏行業評級，維持公司目標價5.57元，對應 2024/25 年14.9x/13.0x P/E，較當前股價有25%的上漲空間。
風險
訂單不及預期，原材料價格變動風險，貿易政策風險。
