“制造拓客+品牌出海”效果逐步呈现。2024H1 跨境电商收入16.9 亿元，同比+241%，跨境电商销售渠道已覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等主流平台，拥有Sweet Furniture、Colamy 等跨境电商品牌，产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等。目前，公司在美国新泽西州、加州共5 大区域设立了面积合计约35 万方的仓储配送中心，不断提高配送时效。2024H1 制造业务（OEM/ODM）实现收入24.6 亿元，同比+11%，公司深耕欧美、开展主动营销，并在北美、中东等区域搭建本地化团队，提升服务能力。事件：公司發佈2024 半年報，2024H1 實現收入48 億元，同比+32%，歸母淨利潤2.2 億元，同比-16%，扣非歸母淨利潤2.2 億元，同比-9%；其中Q2單季度實現收入24.5 億元，同比+26%，歸母淨利潤1.2 億元，同比-36%，扣非歸母淨利潤1.2 億元，同比-29%。
分產品，2024H1 辦公傢俱收入18.7 億元，同比+15%，軟體家居6.6 億元，同比+18%，板式傢俱4.5 億元，同比-10%，新材料地板7.3 億元，同比+5%，其他收入10.8 億元，同比+411%。
利潤短期承壓，主要系：①爲提升市場份額，增加新品推廣營銷費；②23H1匯兌收益9846.6 萬元，2024H1 匯兌收益2648.1 萬元，同比減少；③23H1土地廠房徵收補償2817.86 萬元；④海運費同比上漲，24H1 毛利率21.2%，同比-2.6pct；⑤新增2024 股份支付費用約1000 萬元。
「製造拓客+品牌出海」效果逐步呈現。2024H1 跨境電商收入16.9 億元，同比+241%，跨境電商銷售渠道已覆蓋Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等主流平台，擁有Sweet Furniture、Colamy 等跨境電商品牌，產品覆蓋人體工學椅、升降桌、收納櫃、功能沙發等。目前，公司在美國新澤西州、加州共5 大區域設立了面積合計約35 萬方的倉儲配送中心，不斷提高配送時效。2024H1 製造業務（OEM/ODM）實現收入24.6 億元，同比+11%，公司深耕歐美、開展主動營銷，並在北美、中東等區域搭建本地化團隊，提升服務能力。
盈利預測與評級：我們看好公司積極拓展品牌出海業務，ODM/OEM 及OBM雙輪驅動，逐步完成從「製造型」企業向「製造+服務型」企業轉型，「大家居」戰略穩步推進，預計2024-2026 年歸母淨利潤5.1 億元、6.4 億元、7.6 億元，對應PE 分別爲8x/7x/6x，維持「推薦」評級。
風險提示：海外終端需求不及預期；原材料價格波動；國際海運費波動；匯率波動；貿易政策風險；行業競爭加劇等。
