事件：公司近期發佈2024 年半年度報告，2024 年上半年度公司實現營收40.34億元，同比下降12.84%；扣非歸母淨利潤11.80 億元，同比下降5.36%；2024年Q2 公司實現營收16.32 億元，同比下降27.17%；歸母扣非淨利潤4.54 億元，同比下降29.17%。
業績短期承壓，銷售效率持續提升：公司2024 年上半年度銷售收入下滑主要原因：1）呼吸類產品去年同期高基數；2）雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受醫藥集採影響等因素。公司24Q2 銷售費用率爲38.0%，同比、環比分別下降2.7、3.2pct，公司營銷效率持續提升、銷售平台化優勢穩固。
管線豐富穩步推進，爲長期發展提供動能：2024 年上半年，公司產品鹽酸非索非那定幹混懸劑、左氧氟沙星氯化鈉注射液獲得註冊生產批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨醯胺注射液通過一致性評價，丙戊酸鈉注射用濃溶液（增加規格）、雷貝拉唑鈉原料藥獲批；普侖司特幹糖漿、利多卡因凝膠貼膏完成註冊申報。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入100.85/110.82/122.36 億元，歸母淨利潤30.48/34.46/39.54 億元。對應PE 分別爲10.06/8.90/7.75 倍，維持「買入」評級。
風險提示：集採降價風險，銷售推廣不及預期風險，行業政策風險。