事件描述
8 月22 日，乾照光電公告《廈門乾照光電股份有限公司2024 年半年度報告》，報告期內公司營業收入實現12.72 億元，同比+10%；其中主營業務收入爲9.47 億元，同比+25.87%，主營毛利率同比+8.5pct；實現歸母淨利潤爲3,681.96 萬元，同比+134.16%。
事件評論
品質引領結構升級，LED 主業持續改善。8 月22 日，乾照光電公告2024 年中期報告，報告期內公司營業收入實現12.72 億元，同比+10%；其中主營業務收入爲9.47 億元，同比+25.87%，主營毛利率同比+8.5pct；實現歸母淨利潤爲3,681.96 萬元，同比+134.16%。
值得重視的是，2024H1 公司產能利用率達到97.39%，同比提升23.46pct；公司中、高端產品的收入佔比持續提升，同比+6pct。通過內部研發和外部合作，公司不斷升級產品，2024H1 RGB 直顯整體營收同比增長38%，其中Mini RGB 產品爲業績增長做出了較大貢獻，收入同比增長249%。照明領域方面，隨着產品結構升級營收實現穩定增長，多款高光效產品得到客戶認可並實現大規模投產出貨，高光效照明產品收入同比增長超30%。
在產能利用率提升、產品結構升級驅動下，公司2024 年Q2 整體盈能力環比改善，2024Q2毛利率達15.32%，環比+1.33pct，同比+5.71pct；2024Q2 淨利率達5.94%，環比+6.95pct，同比+6.76pct；2024Q2 公司存貨週轉天數爲79.99 天，環比-9.93%，同比-5.07%。
新型顯示技術&客戶聯動，Mini/Micro-LED 構造長期增長通道。背光產品領域，在控股股東資源支持及公司新技術研發推進下，公司Mini-LED 背光芯片產品實現技術&客戶的重大突破，2024H1 已成功導入頭部電視整機廠，2024H1 背光芯片收入同比增長178%，Mini-LED 背光產品線將成爲公司未來發展的重要方向。Micro-LED 方面公司持續深耕技術，與國內客戶持續推進玻璃基用30～60um 級別的Micro LED 產品，並小批量產供貨，同時在巨量轉移方面產品良率達99.99%，進展可觀。未來，隨着Mini/Micro-LED 行業持續發展、滲透率不斷提升，新型顯示業務有望推進公司整體業務升級、營業持續增長。
商業航天方興未艾，砷化鎵太陽能電池外延片空間廣闊。商業航天發展持續推進，低軌衛星發射數量有望不斷上升，帶動公司2024H1 砷化鎵太陽能電池外延片產品出貨量同比增長39%。同時公司新開發的柔性薄膜電池外延片產品實現大批量交付，聚光帶隙匹配三結電池CPV 性能不斷提升，已經在客戶的聚光光伏新能源項目中使用，未來公司有望逐步朝地面+太空能源解決方案核心供應商持續發展，隨着發星節奏加速實現高速成長。
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤達1.25、2.05、3.24 億元，對應PE 爲44X、27X、17X，維持「買入」評級。
風險提示
1、LED 下游需求不及預期的風險；
2、衛星互聯網產業發展進度不及預期的風險。