事項：
公司公告2024年半年報。2024年上半年，公司實現營業收入57.12億元，同比增長5.77%，實現歸母淨利潤5.63億元，同比增長3.38%，實現扣非歸母淨利潤3.66億元，同比增長20.00%。
平安觀點：
公司上半年業績實現穩健增長。2024年上半年，公司實現營業收入57.12億元，同比增長5.77%，實現歸母淨利潤5.63億元，同比增長3.38%，實現扣非歸母淨利潤3.66億元，同比增長20.00%，公司上半年業績實現穩健增長。分業務來看，2024年上半年，公司IT設備業務和軟件開發、系統集成及技術服務業務分別實現收入51.26億元、5.84億元，同比增速分別爲3.98%、24.77%。費用端，上半年，公司期間費用率爲19.04%，較上年同期提升0.98個百分點，其中銷售/管理/研發費用分別較上年同期提升0.56/0.03/0.12個百分點。上半年，公司實現毛利率26.25%，較上年同期提升0.21個百分點，實現歸母淨利率9.86%，較上年同期下降0.23個百分點。
公司技術研發及生態建設持續推進，將進一步增強公司的市場競爭力。
公司注重研發投入，始終專注於高端計算機等核心產品的研發工作，已經掌握了大量高端計算機、存儲、系統軟件、雲計算和大數據等領域的核心技術。2024 年上半年， 公司研發費用爲6.25 億元， 同比增長6.93%，研發費用率爲10.94%，較上年同期提升0.12個百分點。上半年，公司發佈全棧自研的集中式存儲系統FlashNexus，滿足金融、電信等關鍵業務系統的高性能存儲需求，升級分佈式全閃存儲，滿足人工智能存儲需求。同時，公司聚焦算力、軟件、平台等要素，持續提升智能計算軟硬能力。上半年，公司研發AI技術軟件棧DAS平台，提升AI全棧優化能力，平台提供從基礎算子、框架工具到擴展組件的多層次計算服務，助力AI應用的遷移、開發及迭代;同時，基於國產算力平台上線AI模型倉庫，支持百餘精調模型下載即用。公司大力發展計算生態，在開發 者社區建立OpenDAS開源空間，滿足軟硬件開源開放需求；召開多場生態合作大會，舉辦第五屆「先導杯」計算應用大賽，同時聯合國家信息中心等單位發佈《智能算力產業發展白皮書》，加速人工智能軟件生態建設。我們認爲，隨着公司持續推進技術研發及生態建設，公司的市場競爭力將持續提高。
公司持續深化計算產業佈局，積極把握大模型時代的產業發展機遇。1）產品端：公司持續關注行業發展趨勢，根據上游產品迭代情況、下游客戶需求，開發浸沒式液冷刀片、人工智能工作站等高端計算機產品；加快國產核心零部件導入、探索集群最佳組網實踐、最優高性能存儲配比，增強系統穩定性。2）營銷端：公司把握重點行業國產化需求，增強銷售隊伍建設，加強行業技術交流，與行業ISV合作，擴大市場份額。3）項目端：公司以「立體計算」新思路參與各地智算中心建設，爲各地提供集規劃諮詢、系統設計、工程建設、運維服務、能耗管理於一體的算力基礎設施解決方案，通過算力運營、平台運營、生態運營等多種運營模式，促進數據、算力、模型、應用良性循環，增強智算中心商業化運營能力。上半年，公司助力重慶、青島等地算力公共服務平台、調度平台上線運行。當前，在大模型的浪潮下，大模型需要大算力，計算產業迎來發展機遇。公司在計算產業佈局的持續深化，將爲公司把握產業發展機遇提供有力支撐。
投資建議：根據公司2024年半年報，我們調整業績預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲22.19億元（前值爲23.03億元）、26.97億元（前值爲29.08億元）和32.97億元（前值爲37.43億元）；EPS分別爲1.52元、1.84元和2.25元，對應8月26日收盤價的PE分別爲23.5x、19.4x、15.8x。公司是國內領先的ICT基礎設施解決方案提供商，持續推進技術研發及生態建設，2024年上半年業績實現穩健增長。公司持續深化計算產業佈局，積極把握大模型時代的產業發展機遇。我們看好公司的未來發展，維持「推薦」評級。
風險提示：1）AI業務發展不達預期的風險。面對智算中心等大規模建設需求，公司不斷提升智算中心解決方案綜合能力，但如果公司智算中心解決方案綜合能力提升不達預期，則公司AI業務發展將存在不達預期的風險。2）液冷業務發展不達預期的風險。當前，公司液冷技術在國內處於領先地位，但若公司不能持續保持液冷技術迭代或技術迭代不及時，則公司液冷業務將存在發展不達預期的風險。3）市場競爭加劇的風險。公司高端計算機板塊面對的競爭對手較多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住市場機會，可能被競爭對手甩開。