1H24 收入端基本符合市場預期，虧損端略超市場預期公司公佈1H24 業績：收入12.09 億元（-16.23% YoY），其中核心測序儀業務收入10.05 億元（-8.4% YoY），歸母淨虧損2.98 億元（1H23 虧損9,802 萬元），收入端基本符合市場預期，虧損端略超市場預期，主要因收入規模下降但費用常態化投入，同時海外業務外幣匯兌波動影響。
發展趨勢
多因素致公司1H24 期間收入端承壓，小型機產品表現相對良好。1H24 期間，國內科研及臨床需求偏弱，疊加海外地緣政治摩擦和2Q24 測序儀板塊高基數影響，公司業務整體有所承壓，測算1Q24/2Q24 同比分別實現增長4.2%/下滑16.7%。公司測序儀1H24 新增銷售裝機454 台，創歷史同期銷售裝機數量新高，小型機產品表現相對良好。
2Q24 毛利有所下滑，疊加匯率波動致淨利端轉虧。我們測算1Q24/2Q24毛利率分別約64.8%/61.9%，2Q 毛利環比下滑，但同比2Q23（59.6%）仍有所提升，我們預計或因新業務產品結構波動致板塊毛利有所下降，攤薄整體利潤水平。此外，根據公告，因1H23 期間美元、歐元匯率持續上漲，1H23 確認淨財務收益約1.1 億元（我們測算2Q23 約9,471 萬元），而1H24 期間歐元匯率呈下降趨勢，美元匯率走勢平緩，致公司外幣貨幣性項目產生匯兌損失同比增加，匯率波動因素加劇公司淨利端轉虧。
強化海外業務佈局，關注長期競爭力兌現。根據公告，1H24 期間公司正式啓用在德國柏林的歐洲新總部，作爲公司新技術和產品的早期體驗和測試基地；同時，拉脫維亞工廠完成多項質量體系認證並承接DNBSEQ-G400 測序儀以及多款測序試劑轉產，完成本地化生產認證和海外市場供給。公司於1H24 在美洲已有研發中心的基礎上進行了生產規劃，實現測序儀DNBSEQ-G99 量產，滿足美洲客戶的需求。公司已建立全球9 大研發中心、7 大生產基地及9 大國際倉庫，以及超10 個客戶體驗中心，持續強化海外業務佈局。詳細點評內容請參考本報告第三頁盈利預測與估值
考慮到收入及利潤端表現承壓，我們下調2024/2025 年歸母淨虧損2.16 億元/盈利1,608 萬元至虧損2.54 億元/虧損8,175 萬元。考慮到公司市場地位持續提升，且長期競爭力有望隨需求端復甦迎來逐步兌現，暫維持目標價58 元不變（基於DCF 估值），49%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
下游應用需求不及預期，地緣政治摩擦致商業化不及預期，行業競爭加劇。