事件
2024 年 8 月 23 日公司公佈 2024 年中期業績公告。
投資要點
營收盈利雙增，境內外合同額增長分化
2024H1 公司實現營收209 億元，同比+1.7%；歸母淨利潤14 億元，同比+2.3%；毛利率19.4%，同比+1.0 pct；淨利率7.1%，同比持平；分地區看，公司境內、境外分別實現收入114、94 億元，同比-7.2%、+15.2%，佔總收入佔比分別爲55%、45%；毛利率分別爲16.3%、22.6%，同比分別爲-1.5pct、+3.7pct。2024H1 公司新籤合同額 371 億元，同比-9%，其中境內、境外合同額分別爲136、235 億元，同比分別爲-28%、+9%。
運維業務增長強勁，營收貢獻持續提升
分業務來看，工程技術服務、高端裝備製造、生產運營服務分別實現營收 121、29.2、56.7 億元，同比分別爲+4.8%、-23.1%、+22.2%，佔比分別爲57.9%、14.0%、 27.2%，較2023 年底分別變化-0.3、-1.7、+4.0pct；毛利率分別爲15.5%、23.3%、21.9%，同比分別爲+0.6、-0.5、+3.2pct；新籤合同額分別爲241、33、89 億元，同比分別-18%、-15%、+41%。公司生產運營業務表現亮眼，營收、毛利率及新籤合同額均呈上漲趨勢，具體來看，生產運營業務中，1）新籤礦山運維合同額 55.3 億元，同比增長 47%；截至6 月末，在執行礦山運維服務項目 348 個，較23 年末增加67 個；完成供礦量 3.1 億噸，同比+9%；2）新籤水泥和其他運維合同額 33.7 億元，同比增長 32%；在執行水泥運維服務生產線 62 條，較23 年末增加6 條，年提供產能超過 1 億噸。我們認爲，隨着國內安全礦山、綠色礦山政策日益嚴格，以及在國外與工程業務的協同作用增強，公司運維業務收入規模增長空間巨大。
匯兌損失增加，經營性現金流改善
2024H1 公司期間費用率爲10.5%，同比+0.9pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.1、+0.6、-0.3、+0.7pct。其中，財務費用率上升主要因海外匯率波動，導致匯兌損失2.2 億元，同比增加1.6 億元。2024H1 公司加強合同結算，實現經營活動現金淨流入8.9 億元，同比增加18.3 億元，經營性現金流改善顯著。我們認爲，公司收入結構正在逐步轉變，隨着裝備及運維業務收入佔比的提升，公司的回款方式將不斷得到優化，有望帶動現金流持續改善。
投資建議
公司背靠實力雄厚的中建材集團，在「一帶一路」沿線國家的水泥工程服務的增長潛力巨大，我們看好在水泥主業協同下公司裝備與運維業務的增長空間，同時看好公司在十四五末達成三足鼎立的業務格局，實現高質量增長。我們預測公司 2024 年歸母淨利潤爲 33 億元，對應 EPS 爲1.25 元/股，維持「買入」評級。
風險提示
海外市場競爭加劇；國內建材機械需求下降；匯率波動風險。