東吳證券股份有限公司蘇立贊,許牧,高正泰近期對霍萊沃進行研究併發布了研究報告《2024年中報點評：測量與仿真並舉，雙線共促公司營收》，本報告對霍萊沃給出買入評級，當前股價爲27.3元。
霍萊沃(688682)
事件：公司發佈2024年中報。2024年上半年實現營收1.24億元，同比降低7.62%。歸母淨利潤達到0.06億元，同比降低46.18%。
投資要點
下游市場需求壓力較大，營收下降7.62%：2024上半年，公司技術團隊積極推進交付工作，由於上一年度下游市場景氣度相對較低所致的存量訂單下降，而報告期內新增項目較多尚未到交付時點，使得2024年上半年營業收入同比小幅下滑。此外，由於上年同期存在部分項目本期結算的硬件成本較高導致毛利率較低的情況，而公司綜合毛利率逐步恢復，因此扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤同比上升58.54%。歸屬於母公司所有者的淨利潤同比下滑，主要系政府補助及交易性金融資產投資收益下滑所致。
深耕科研創新，雷達仿真深入研究：2024年上半年，公司在複雜電磁環境仿真軟件的基礎之上，研發數字化雷達仿真模塊，通過模擬射頻鏈路、信號處理鏈路和數據處理鏈路，支撐構建系統級雷達數字化模型，將模型接入複雜電磁環境平台，進行相控陣雷達、機械雷達、通信等系統動態建模，基於空間相對位置和運動計算電波傳播損耗、頻移、時延和多通道相位關係，並將仿真結果驅動生成射頻信號進行硬件在環仿真測試，爲雷達系統設計人員提供仿真及測試的全面解決方案。
兼長仿真與測量，驅動核心競爭力：公司是行業內爲數不多的同時掌握仿真和測量兩類算法技術的企業，公司可利用兩類算法技術的相互驗證，一方面能驗證算法本身的準確性和有效性，另一方面能實現算法的持續優化和升級。公司自主研發了相控陣校準測量系統、雷達散射截面測量系統等產品，自主研發了系統內的軟件並形成了高精度機械定位設備、專用測量設備、實時控制器等關鍵硬件的研製能力，從而分別在系統、軟件及部分關鍵硬件層面實現了自主能力。
盈利預測與投資評級：考慮到下游應用基本需求仍在，但軍工電子的降價壓力較大，我們調整先前的預測，預計2024-2025年歸母淨利潤分別爲0.54/0.74億元，前值1.06/1.47億元，新增2026年預測1.08億元，對應PE分別爲37/27/19倍，維持「買入」評級。
風險提示：1）核心算法泄密的風險；2）人才流失風險；3）產品升級和技術迭代風險；4）收入季節性波動風險；5）市場競爭加劇風險。
最新盈利預測明細如下：
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