政策利好行业规范头部企业先发优势明显。24H1，工业和信息化部、国家市场监督管理总局和国家消防救援局联合发布《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》，以及国家市场监督管理总局出台的《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》对行业生产标准和锂电池使用标准等提出了更高的安全要求。同时，国家积极制定新的电动两轮车强制性国家标准，持续推动行业的高质量发展。事件：公司發佈半年報，24H1 實現營業收入105.9 億元，同增3.66%；歸母淨利潤9.5 億元，同增6.24%；扣非歸母淨利潤8.9 億元，同增7.16%。
單季度看，24Q2 實現營業收入56.4 億元，同增18.07%；歸母淨利潤4.67億元，同增12.06%；扣非歸母淨利潤4.43 億元，同增21.38%。
24H1 綜合毛利率爲17.83%，同增2.25pct。期間費用率爲7.92%，同增2.49pct 。其中， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲3.89%/2.73%/2.78%/-1.48%，同比變化+0.99pct/+0.59pct/+0.38pct/+0.53pct。
政策利好行業規範頭部企業先發優勢明顯。24H1，工業和信息化部、國家市場監督管理總局和國家消防救援局聯合發佈《電動自行車行業規範條件》和《電動自行車行業規範公告管理辦法》，以及國家市場監督管理總局出臺的《電動自行車用鋰離子蓄電池安全技術規範》對行業生產標準和鋰電池使用標準等提出了更高的安全要求。同時，國家積極制定新的電動兩輪車強制性國家標準，持續推動行業的高質量發展。
盈利預測與評級：我們預計24-25 年淨利潤分別爲22.3、27.0 億元，目前股價對應24/25 年PE 爲11/9 倍，給予24 年17-19 倍PE，對應合理價值區間爲44.0-49.1 元/股，給予「優於大市」評級。
風險提示：需求端不及預期，電動兩輪車行業競爭加劇，原材料價格波動，跨市場估值風險。
