分产品看，公司上半年石膏板/龙骨/防水/涂料/其他业务分别实现收入73.0/12.7/23.6/17.8/13.2 亿元， 同比+4.1%/+4.1%/+20.3%/+265.8%/+16.4%，在上半年竣工压力显著的背景下，公司一体两翼战略下实现稳健增长，反映出公司作为行业龙头经营韧性；尤其两翼业务实现高增长，防水业务在渠道端进一步完善，聚焦修缮、旧改、家装零售等市场，客户端聚焦央国企，涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献。事件
公司發佈24 年中報，24 上半年收入實現136.0 億元，同比+19.3%，歸母淨利潤實現22.1 億元，同比+16.8%；其中2Q24 單季度收入76.5億元，同比+15.4%，歸母淨利潤實現13.9 億元，同比+7.0%。
點評
分產品看，公司上半年石膏板/龍骨/防水/塗料/其他業務分別實現收入73.0/12.7/23.6/17.8/13.2 億元， 同比+4.1%/+4.1%/+20.3%/+265.8%/+16.4%，在上半年竣工壓力顯著的背景下，公司一體兩翼戰略下實現穩健增長，反映出公司作爲行業龍頭經營韌性；尤其兩翼業務實現高增長，防水業務在渠道端進一步完善，聚焦修繕、舊改、家裝零售等市場，客戶端聚焦央國企，塗料增長主要來自於嘉寶莉並表貢獻。
盈利端，公司持續保持較高盈利能力，24H1 毛利率/淨利率分別爲30.94%/16.57%，同比+0.74/-0.12pct，其中24Q2 毛利率爲32.73%，同比+0.20pct、環比+4.07pct；其中石膏板毛利率39.6%，同比+1.2pcts，主要由於成本回落及產品結構改善。此外，24H1 經營性淨現金流20.4 億元，同比+59.9%，主因銷售回款增加所致。
國際化穩步推進：上半年公司實現境外收入1.92 億元，同比+100.7%；石膏板業務在坦桑尼亞的市場佔有率躍居第一；泰國石膏板及其配套項目開工建設。
盈利預測：我們預計公司24-25 年收入分別爲277 億、297 億，同比+23.42%、7.34%，預計24-25 年歸母淨利潤分別爲43.95 億、46.62億，同比+24.72%、+6.08%；對應24-25 年PE 分別爲9.3X、8.8X，給予「買入」評級。
風險提示：
地產竣工超預期下滑風險；新業務拓展不及預期風險。
