24H1 营收承压，扣非净利润按可比口径同增9.06%2024H1 公司实现营业收入33.21 亿元，同比下降8.51%，实现归属母公司净利润2.38 亿元，同比下降20.93%，实现扣非归母净利润2.35 亿元，按照去年同期可比口径，同比上升9.06%。公允价值变动损益-5066 万元，主要系公司投资的平安消费科技基金（一期和三期）公允价值变动损益同比减少。盈利能力方面，2024H1 毛利率为61.13%，同比提升0.88pct，净利率为7.17%，同比下降1.13pct。费用端来看，2024H1 公司期间费用率合计为53.59%，同比下降0.35pct。其中，销售费用率为43.41%，同比下降0.11pct，管理费用率为7.56%，同比下降0.79pct，研发费用率为2.07%，同比下降0.07pct。Q2 公司销售费用率达到51.77%，同比提升4.83pct。事件
公司發佈2024 年半年度報告。
點評：
24H1 營收承壓，扣非淨利潤按可比口徑同增9.06%2024H1 公司實現營業收入33.21 億元，同比下降8.51%，實現歸屬母公司淨利潤2.38 億元，同比下降20.93%，實現扣非歸母淨利潤2.35 億元，按照去年同期可比口徑，同比上升9.06%。公允價值變動損益-5066 萬元，主要系公司投資的平安消費科技基金（一期和三期）公允價值變動損益同比減少。盈利能力方面，2024H1 毛利率爲61.13%，同比提升0.88pct，淨利率爲7.17%，同比下降1.13pct。費用端來看，2024H1 公司期間費用率合計爲53.59%，同比下降0.35pct。其中，銷售費用率爲43.41%，同比下降0.11pct，管理費用率爲7.56%，同比下降0.79pct，研發費用率爲2.07%，同比下降0.07pct。Q2 公司銷售費用率達到51.77%，同比提升4.83pct。
產品、品牌、組織架構持續優化，靜待調整復甦24H1 公司確定了新的企業願景，通過經典專業的品牌、高品質的產品爲消費者創造美麗和健康的生活，成爲立足國內、輻射海外的一流日用化妝品公司，並針對性持續深化事業部制改革，調整個護事業部（含六神、美加淨品牌）、美妝事業部（含玉澤、佰草集、典萃、雙妹品牌）、新設創新事業部（含啓初、家安、高夫等品牌）。品牌策略方面，調整後第一梯隊品牌六神、玉澤，將努力打造成爲細分行業中的領跑品牌。第二梯隊品牌佰草集、美加淨，將力求打造規模賽道中的「質價比」品牌。24H1 公司個護品類實現收入15.88 億元，毛利率64.64%，其中Q1/Q2 分別實現收入10.27/5.61 億元；美妝品類實現收入5.66 億元，毛利率73.64%，其中Q1/Q2 分別實現收入2.97/2.69 億元；創新品類實現收入4.47 億元，毛利率44.21%，其中Q1/Q2分別實現收入2.40/2.06 億元；海外品類實現收入7.14 億元，毛利率53.79%，其中Q1/Q2 分別實現收入3.36/3.78 億元。
投資建議與盈利預測
上海家化爲國內老牌日化企業，品牌、產品、渠道及組織持續調整升級。我們預計2024-2026 年公司實現收入65.44/71.42/78.18 億元，歸母淨利潤4.91/5.73/6.64 億元，EPS 0.73/0.85/0.98 元，對應PE23/20/17x，維持「買入」評級。
風險提示
行業景氣度下滑風險，市場競爭加劇風險，品牌與渠道調整不及預期風險。
