公司發佈Q2 季報，業績彰顯韌性。24Q2 實現營收61.5 億元，同比增長11.2%，處於先前公佈的指引上限；其中實現歸母淨利潤爲10.67 億元，同比增長5%。實現EBITDA 19 億元，經調EBITDA 爲20 億元，同比+11%。其中，華住系24Q2 收入同比+11.1%，貢獻淨利潤10.33 億元，較23Q2 的9.93 億元有所提升；DH 分部收入同比+11.6%，貢獻淨利潤0.34 億元，較23Q2 的0.22 億元明顯增長。
突破萬店規模，市場份額繼續提升。截至2024Q2 末，華住全球範圍門店數量達10286 家，其中華住系門店數達到10150 家，包含9558 家加盟店；儲備門店達3258 家。Q2 華住系新開567 家，淨開466 家，開店表現持續強勁，于于該季度內達成了10000 家門店的里程碑。此次披露公司對全年預期新開店目標從1800 家上調至2200 家。反映了華住產品力得到投資人充分認可，品牌勢能提升，在整體需求端較爲承壓的環境下，公司的運營/品牌/會員系統等綜合能力提高了投資端的確定性，看好後續份額邏輯進一步強化。
RevPAR 因高基數同比下滑，Q3 營收增速指引2~5%。2024Q2 華住部分RevPAR 爲244 元，同比-2.0%，其中OCC 爲82.6%，同比+0.7pct，ADR296元，同比-2.9%。DH 系ADR、OCC 和RevPAR 均同比增長，RevPAR 爲82 歐元，同比增長4.5%；ADR 爲120 歐元，同比增長2.7%；OCC 爲68.3%，同比+1.2%。公司指引2024Q3 公司營收同比增速爲2~5%，指引同比增速環比Q2實際增速下滑，我們預計主要受到去年Q3 暑期旅遊旺季高基數下今年RevPAR同比承壓的影響。
開啓派息/股份回購計劃，提升股東回報。2024 年7 月23 日，公司宣佈了一項自當日起生效的三年股東回報計劃，可向公司股東做出最多20 億美元的股息分派總額；根據計劃，公司將每半年宣派股息，且每個財政年度股息總額不少於該財年淨利潤的60%，同時會根據公司實際情況，不時宣派特別股息及進行回購。回購方面，公司批准了最高爲10 億美元的5 年股份回購計劃，將於24 年8 月21 日起生效。
投資建議：華住集團作爲酒店行業龍頭，品牌、流量、技術打造競爭壁壘，管理文化賦能業務發展，當前面對相對承壓的經營環境仍維持了較快的擴張速度，充分反映了其競爭優勢。考慮到商務需求承壓下、經營數據同比下行趨勢，我們下調華住集團盈利預測， 預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲41.65/44.38/47.11 億元，對應PE 估值爲16/15/14 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭風險，政策風險，宏觀經濟恢復不達預期風險。