母公司拥有人应占溢利同比增长25.78%。公司发布2024 年半年度业绩公告。2024 年上半年公司实现营业总收入121.78 亿元，同比增长0.26%，母公司拥有人应占溢利6.87 亿元，同比增长25.78%。公司净利润增长主要由于化工品市场回暖，集团全资子公司业绩明显改善。公司持续优化生产工艺，严控能耗指标，生产长周期安稳运行，持续进行提质降本增效，同时伴随原料成本下滑，公司2024 年上半年销售毛利率为19.53%，同比增长2.03pct，销售净利率7.71%，同比增长1.31pct。公司持续优化债务结构，2024 年上半年资产负债比率为62.7%，相较2023 年年末下降1.3pct。

分产品看，1）成品尿素：2024 年上半年销售收入为38.34 亿元，同比增长9%，主要由于产能充分释放助力销量同比增加25%；尿素毛利率同比上升2pct 至31%，主要由于销售成本下降15%。2）车用尿素溶液：2024 年上半年销售收入为1.66 亿元，同比下降26%，其中平均售价和销量分别同比下降18%和10%，毛利率同比下降6pct 至18%。3）复合肥：2024 年上半年销售收入同比增加6%至34.1 亿元，主要由于销量同比增长13%，同时毛利率同比提升6pct 至18%。4）甲醇：2024 年上半年销售收入同比增长32%至12.91 亿元，其中平均售价和销量分别同比增长1%和31%，毛利率上升10pct 至8%。5）三聚氰胺：

2024 年上半年销售收入同比减少约4%至3.97 亿元，主要由于平均售价同比减少6%，毛利率同比下降6pct 至30%。6）DMF：

2024 年销售收入同比增长14%至5.95 亿元，主要由于销量同比增长31%，毛利率同比增长2pct 至13%。

公司出售天欣煤矿100%股权。公司控股子公司新疆心连心能源化工有限公司（甲方）与安徽灵通集团控股有限公司、新疆黑石能源有限公司（乙方）签订股份转让协议，新疆心连心能源化工有限公司将持有的玛纳斯天欣煤业有限公司100%股权转让给乙方，转让价格为人民币13.74 亿元整。转让完成后，甲方不再持有天欣煤业股权。天欣煤业注册资本为人民币7.94 亿元，已全部实缴到位。

盈利预测。我们预计公司 2024-2026 年EPS 分别为 1.18、1.28、1.42 元。结合可比公司估值及AH 股估值差异，给予公司2024年4.02 倍PE，对应目标价4.74 元，按照港元兑人民币0.92 汇率计算，对应目标价为5.16 港币（维持），维持“优于大市”评级。

风险提示。原材料及产品价格大幅波动、在建项目进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。