核心觀點
公司實現營收23.96 億，同比增長11.38%，實現歸母淨利3.05億，同比增長54.49%，實現扣非歸母淨利潤2.98 億，同比增長54.97%，24H1 綜合毛利率爲22.76%，同比提升5.15pcts，營收、淨利潤端均超預期。營收增長主要源於公司在行業需求回暖背景下，緊跟市場需求，採用國內外雙輪驅動戰略，積極開拓業務。
毛利率改善源於公司推進新能源汽車、數據中心、風光儲等新興業務的發展，實現產品結構的不斷優化。
事件
公司發佈2024 年中報，淨利潤位於業績預告指引中值以上24H1 實現營收23.96 億，同比增長11.38%，實現歸母淨利3.05億，同比增長54.49%，實現扣非歸母淨利潤2.98 億，同比增長54.97%，歸母淨利潤及扣非淨利潤均位於半年報業績指引區間中值以上位置。24H1 綜合毛利率爲22.76%，同比提升5.15pcts。
24Q2 單季度實現營收13.02 億，同比增長14.65%，環比增長19.09%，實現歸母淨利潤1,94 億元，同比增長60.54%，環比增長78.78%，實現扣非歸母淨利潤1.90 億，同比增長60.69%，環比增長74.97%。單季度毛利率爲24.67%，同比提升833pcts，環比提升4.19pcts。
簡評
市場貝塔與公司阿爾法共振，營收及利潤均超預期根據24 年半年度公告，公司實現營收23.96 億，同比增長11.38%，實現歸母淨利3.05 億，同比增長54.49%，實現扣非歸母淨利潤2.98 億，同比增長54.97%，24H1 綜合毛利率爲22.76%，同比提升5.15pcts，營收、淨利潤端均超預期。
從營收端看，2024H1，在電子行業整體回暖背景下，公司緊跟市場需求，採用國內外雙輪驅動戰略，積極開拓業務。海外市場上，一方面公司挖潛現有客戶需求，通過引入新產品、新料號，另一方面持續開拓新客戶，例如在前期取得認證的亞馬遜（amazon）、三星（Samsung）等客戶的產品實現量產；國外市場，公司積極導入國內汽車終端客戶，其中吉利極氪、奇瑞知行、理想智駕 等客戶獲得智能駕駛項目定點及進入量產供應。隨着國內外新老客戶訂單的批量導入，公司可轉債募投項目產能配合加速開出，公 司整體產能利用率不斷爬升，帶動了公司業績增長。盈利能力側，公司繼續推進新能源汽車、數據中心、風光儲等新興業務的發展，實現產品結構的不斷優化，從而推動毛利率提升，帶來盈利能力改善。此外，人民幣兌美元匯率下跌產生匯兌收益也形成了正向影響。
汽車電子穩步發展，加速佈局光儲+人工智能領域公司深耕汽車電子領域多年，汽車應用市場是公司目前最大的銷售業務板塊。24H1,公司充分利用在汽車PCB 領域積累的經驗和資源，積極開拓新能源汽車市場，汽車PCB 份額佔比進一步增加。公司作爲T 客戶主要PCB 供應商，爲其提供涵蓋電動車三電領域關鍵零部件產品外，基於技術同源發展也進入T 客戶光伏、儲能等新產品供應鏈。展望未來，在汽車業務方面，公司將繼續導入新車型、新產品；在其他新能源業務方面，如光伏、儲能、智能電網及能源牆等產品持續放量。
人工智能領域，公司多年前已在發展高多層及高密度互聯（HDI）硬板技術，截至目前，公司已經實現了28 層AI 服務器用線路板、5 階HDI（包括任意層互連）、6oz 厚銅多層板、多層軟板、多層HDI 軟硬結合板的批量生產能力，已基本覆蓋主流AI 服務器所需PCB 的工藝要求。從進展看，公司早期配合客戶進行的自研超級計算機系統項目已經正式量產， 公司成爲客戶的主要的PCB 供應商，24H1 可以需求加速上升。此外，公司也正在積極導入其他AI 服務器頭部客戶，公司未來有望受益於AI 浪潮。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2025/2025/2026 年公司營業收入分別爲54.09、62.65、71.43億元，同比增速分別爲19.69%、15.83%、14.02%，歸母淨利潤分別爲6.61、8.68、10.16 億元，同比增速分別爲33.37%、31.39%、16.98%，對應當前股價P/E 分別爲18.81/14.31/12.23 X，給予「買入」評級。
風險分析
1. 市場風險。近年來，全球PCB 產能不斷東移，國內已成爲全球印製線路板的最大生產地，東南亞成爲增長最快的區域。近幾年PCB 企業產能仍處於快速擴張態勢，若未來行業出現產能過剩、行業競爭加劇將導致產品價格下滑，公司如未能持續提高公司的技術水平、生產管理、產品質量以應對市場競爭，則存在盈利下降的風險。
2. 地緣政治風險。近年，國際間地區衝突持續，地緣政治風險加劇，國際經濟環境不確定性增加。公司目前業務以出口爲主，如地緣政治風險持續加劇，可能會對全球經濟帶來衝擊，影響公司的業務發展，另一方面也有可能影響國外客戶的採購決策，從而加大公司進入難度。
3. 匯率風險。公司合併報表以人民幣列報，匯率波動風險主要來自以非人民幣結算的出口銷售和進口採購形成的外幣敞口，匯率波動可能會對公司經營結果造成一定的影響。報告期內，公司的出口銷售主要以美元結算，人民幣兌美元匯率存在較大波動，對公司經營數據可能會產生一定影響。