事件:公司發佈2024 年半年度報告,2024 年H1 公司實現營收12.72 億元,同比增長10.00%;實現歸母淨利潤0.37 億元,同比增長134.16%;實現扣非淨利潤0.16 億元,同比增長110.51%。2024 年Q2 公司實現營收7.15 億元,同比增長2.64%,環比增長28.57%;實現歸母淨利潤0.42 億元,同比增長840.77%,環比增長852.13%;實現扣非淨利潤0.26 億元,同比增長196.58%,環比增長344.00%。
24H1 業績增長顯著,Q2 盈利能力同環比提升: 2024 上半年,得益於LED行業整體市場需求呈現回暖態勢、Mini/Micro LED 等細分市場增長強勁,同時,公司積極推進管理變革和精益化管理,產能利用率達到97.39%,2024年H1 實現同比大幅扭虧,Q2 盈利能力持續提升。24 年H1 公司毛利率爲14.74%,同比+7.21pcts;淨利率爲2.90%,同比+12.23pcts。24 年Q2 公司毛利率爲15.32%,同比+5.71pcts,環比+1.33pcts;淨利率爲5.94%,同比+6.76pcts,環比+6.95pcts。費用方面,24 年H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.09%/6.05%/5.52%/2.05% , 同比+0.15/+1.00/+0.95/-1.16pcts。
受益LED市場需求回暖,核心主業快速增長:2024 年上半年,在顯示領域,公司通過內部研發和外部合作、不斷升級產品,產品較2023 年末的整體性能提升超過6%,RGB 直顯整體營收同比增長38%。此外,在Mini RGB 顯示領域,公司準確捕捉市場趨勢,與下游客戶合作更緊密,Mini RGB 產品爲業績增長做出了較大貢獻,收入同比增長249%。在照明領域,公司已成功服務於衆多國內上市公司及海外客戶,多款高光效產品已在客戶端實現大規模投產出貨。2024 年上半年,照明領域營收穩定增長,其中高光效照明產品收入同比增長超30%。根據TrendForce 最新LED 產業報告顯示,2024 年全球LED 市場將有機會恢復成長,產值預估可達130 億美元,年增3%,公司業績有望持續受益LED 市場需求回暖而持續增長。
高端化趨勢推動LED 行業增長,商業航天打開業績成長空間:2024 年上半年,公司新業務收入同比增長32%。其中,在背光產品領域,隨着下游MiniLED 電視的滲透率提升,背光芯片產品需求有所增長,2024 年上半年,公司背光芯片收入同比增長178%。在太陽能電池領域,得益於商業航天產業的發展,低軌衛星發射數量有望持續上升,公司產品需求旺盛,24 年H1 砷化鎵太陽能電池外延片產品出貨量同比增長39%。據GGII 預計,2025 年全球Mini LED 市場規模將達到53 億美元,年複合增長率超過85%;到2025 年全球Micro LED 市場規模將超過35 億美元,2027 年全球Micro LED 市場規模有望突破100 億美元大關。根據泰伯智庫測算,我國商業航天市場規模將在2025 年達到2.8 萬億元。2030 年,我國商業航天市場規模將接近10 萬億元。隨着Mini/Micro LED 技術持續滲透、各低軌衛星互聯網星座逐步開始正式建設,LED 芯片、砷化鎵太陽能電池外延片的需求有望進一步提升,公司有望發揮技術領先優勢和產品競爭優勢,進一步打開業績成長空間。
維持「買入」評級:2024 上半年,全球經濟復甦以及顯示、照明等領域的廣泛應用,LED 產品在市場上的需求量逐漸上升,帶動Mini/Micro LED 技術持續滲透;同時,在政策的積極推動下,民營火箭企業積極參與佈局衛星星座,公司產能利用率提升、產品出貨量增加。此外,公司還致力於產品結構轉型,積極發展第二增長曲線,中、高端產品的收入佔比持續提升,公司業績顯著增長。考慮到24Q1 處於LED 行業復甦初期,公司單季度業績表現不及預期,故下調公司盈利預測。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.22 億元、1.58 億元、2.06 億元,EPS 分別爲0.13 元、0.17 元、0.23 元,PE 分別爲46X、35X、27X。
風險提示:Mini/MicroLED 滲透率不及預期、低軌衛星發射數量不及預期、技術革新風險、市場競爭風險。