点评：報告摘要：
事件：
福瑞達發佈2024 年半年報，24H1 實現營收億元19.25/-22.15%，歸母淨利潤1.27 億元/-33.18%，扣非歸母淨利潤1.12 億元/+77.19%，非經常性損益0.16 億元，主要來自政府補助。Q2 單季度公司實現營收10.35 億元/-13.85%，歸母淨利潤0.68 億元/+11.66%，扣非歸母淨利潤0.60 億元/+24.63%。
點評：
化妝品與原料業務穩健增長，醫藥業務處於調整階段。2024H1 公司實現營收19.25 億元/-22.15%，主要系去年同期包含地產收入，剔除地產業務後，營收同比增加1.48%。分業務看：1）化妝品：收入11.86 億元/+7.24%/佔比61.58%；其中，頤蓮收入4.47 億元/+14.17%/佔比23.22%，璦爾博士收入6.45 億元/+7.82%/佔比33.50%。品牌端精細化運營，研發端持續創新，加速拓展洗護與膠原蛋白新賽道，疊加線上線下全渠道佈局，共同助力業務發展。2）醫藥：收入2.40 億元/-17.28%/佔比12.49%；公司進行醫藥板塊營銷組織結構調整，對銷售渠道及模式進行了優化，部分中藥品種已實現收入增長。3）原料及衍生產品、添加劑：收入1.72 億元/+0.72%/佔比8.91%；原料板塊穩固技術與品牌優勢，公司已成爲全球70 多個國家和地區的透明質酸鈉產品供應商。
4）物業管理及其他：收入 3.08 億元/-59.31%/佔比16.00%。5）其他業務：收入0.2 億元/-86.90%/佔比1.02%。
持續加大研發投入，整體費用率維持增長。2024H1 期間費用率43.42%/+4.79pct，其中：銷售費用率36.36%/+7.31pct；管理費用率4.10%/-0.3pct；研發費用率3.41%/+0.79pct；財務費用率-0.45%/-3.01pct。公司剝離地產業務致費用下降，但低於收入降幅，整體費用率有所增長。
投資建議：公司化妝品業務不斷髮力，產品打造與渠道建設同步推進，發展趨勢持續向好。考慮到行業競爭加劇，調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營收分別爲44.54 億元/53.11 億元/61.06 億元，歸母淨利潤分別爲3.53 億元/4.41 億元/5.36 億元，對應PE 分別爲18 倍/14 倍/12倍。維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇；消費力下行；新品不及預期；業績預測和估值判斷不達預期。
