G 端：金税四期核心承建者地位稳固，挖掘数据要素开发能力实现业务转型。目前，公司已陆续入围国家税务总局电子发票服务平台、应用支撑服务平台、税务人端系统等核心项目，进一步巩固和提升了行业地位。同时，公司凭借丰富的前瞻性业务研究拓展能力、领先的税费数据要素价值开发能力，积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸，实现数字政务业务从项目服务模式向数据服务模式转型升级。事件：公司發佈2024 年中報，實現營業收入8.14 億元（同比+7.45%），歸母淨利潤0.88 億元（同比+0.86%），扣非淨利潤0.83 億元（同比+17.81%）。
B 端：數智財稅服務雲業務三層服務價值體系有效降低企業財稅數智化門檻，助力公司B 端業務穩步增長。在「以數治稅」的行業大背景下，公司緊抓行業機遇，構建從財稅實務、合規稅優到財經管理的三層服務價值體系，以「數字化工具+專業諮詢顧問服務」驅動財稅服務產業升級。公司通過兩種措施提升量價：一方面通過財稅實務SaaS 產品提高市佔率，另一方面不斷完善合規稅優SaaS 產品，打造更專業完備的服務價值體系，提高ARPU 值。2024H1，公司數智財稅服務雲業務實現營收5.55 億元（同比+10.4%），淨利潤1.47 億元（同比+11.0%），淨利率26.5%。
我們認爲，公司企業財稅實務數字化產品、財稅風險及合規相關服務的市場滲透率和普及程度有望迎來上升。
G 端：金稅四期核心承建者地位穩固，挖掘數據要素開發能力實現業務轉型。目前，公司已陸續入圍國家稅務總局電子發票服務平台、應用支撐服務平台、稅務人端系統等核心項目，進一步鞏固和提升了行業地位。同時，公司憑藉豐富的前瞻性業務研究拓展能力、領先的稅費數據要素價值開發能力，積極向人社、財政等政府部門展開業務延伸，實現數字政務業務從項目服務模式向數據服務模式轉型升級。
2024H1，公司數字政務業務實現營收2.57 億元（同比+2.1%）。我們預計，公司G 端業務收入增速有望持續修復，同時考慮到G 端費用前置，預期淨利率也會有一定程度改善。
公司加速財稅大模型開發應用，有望實現高價值服務的規模化擴張。公司注重AIGC 技術投入，加大財稅領域垂直大模型投入，基於上百億token 數的財稅領域預訓練和微調數據，訓練各類微調模型，目前已經形成具備自主知識產權的財稅大模型群，全鏈條賦能三層價值體系的場景應用。我們認爲，公司 B 端財稅數字化服務業務有望憑藉財稅領域大語言模型擴大競爭優勢，構建財稅服務生態大平台，爲數量龐大的企業及個人用戶提供差異化、高質量、高體驗的專業服務，實現高價值服務的規模化擴張。
根據公司2024 年中報，下調營業收入和毛利率、上調費用率，我們預測公司2024-2026 年每股收益分別爲0.35、0.55、0.77 元（原預測2024-2025 年每股收益爲1.00、1.25 元），我們看好公司B 端和G 端業務成長空間，採用絕對估值法（FCFF），得出目標價爲29.34 元，維持買入評級。
風險提示
稅收政策變化風險；盈利能力不及預期的風險；市場開拓風險。
