1H24 收入利润增长符合预期，欧洲地区表现亮眼。1H24 公司营收105.5 亿元，同比增2.68%，归母净利润20.5 亿元，同比增19.7%，扣非归母净利润17.84 亿元，同比增1.5%（归母与扣非差异主要来自于并购基金减值损失转还），业绩增长符合预期。分业务看，1H24 屈光/视光/白内障业务收入分别为41.5/23.7/17.4 亿元，同比增3.2%/3.1%/3.6%，屈光、视光等可选属性较强的业务受消费意愿影响增速放缓，但公司增速仍高于行业平均；白内障、眼病等严肃医疗领域需求旺盛，增速放缓主要受到去年高基数与医保支付标准降低的影响。分地区看，1）中国大陆实现营收92.4 亿元，同比增1.7%；海外方面2）欧洲地区表现亮眼，收入10.2 亿元，同比增16.4%；3）东南亚地区快速放量，收入1.9 亿元，同比增4.8%。我们认为在海外业务不断扩张以及国内需求恢复的双重作用下，公司业绩有望逐季提升。1H24 業績符合市場預期
愛爾眼科公佈1H24 業績：1H24 收入105.5 億元，同比增長2.68%；歸母淨利潤20.5 億元，同比增長19.71%。公司業績符合市場預期。
發展趨勢
1H24 收入利潤增長符合預期，歐洲地區表現亮眼。1H24 公司營收105.5 億元，同比增2.68%，歸母淨利潤20.5 億元，同比增19.7%，扣非歸母淨利潤17.84 億元，同比增1.5%（歸母與扣非差異主要來自於併購基金減值損失轉還），業績增長符合預期。分業務看，1H24 屈光/視光/白內障業務收入分別爲41.5/23.7/17.4 億元，同比增3.2%/3.1%/3.6%，屈光、視光等可選屬性較強的業務受消費意願影響增速放緩，但公司增速仍高於行業平均；白內障、眼病等嚴肅醫療領域需求旺盛，增速放緩主要受到去年高基數與醫保支付標準降低的影響。分地區看，1）中國大陸實現營收92.4 億元，同比增1.7%；海外方面2）歐洲地區表現亮眼，收入10.2 億元，同比增16.4%；3）東南亞地區快速放量，收入1.9 億元，同比增4.8%。我們認爲在海外業務不斷擴張以及國內需求恢復的雙重作用下，公司業績有望逐季提升。
收併購節奏加快，醫療網絡逐步完善，服務能力持續提升。截至1H24，公司擁有境內醫院311 家，門診部202 家，海外眼科中心及診所140 家。公司在2024 年5 月和7 月公告收購52 家、35 家醫院，未來並表後將貢獻可觀的業績增量。公司1H24 服務規模快速提升，實現門診量794.1 萬人次，同比增9.2%；手術量約65.0 萬例，同比增6.9%。公司持續優化服務模式，通過延長門診時間，建設智慧醫院平台等滿足患者差異化需求，滿意度不斷提高，達到99.2%。我們認爲公司將維持擴張速度，醫療服務能力不斷提升，推動業績增長。
經營指標維持穩定，盈利能力持續向好。1H24 公司毛利率49.4%，同比基本持平；銷售費用率10.6%，同比增長0.4ppt；管理費用率13.5%，同比增長0.6ppt,總體保持穩健；歸母淨利潤率19.4%，同比上升2.7ppt。我們預計隨着公司品牌影響力的持續提升以及市場需求逐漸回暖，公司未來整體盈利能力將持續向好。
盈利預測與估值
考慮目前宏觀情況及消費意願波動的影響，我們下調24-25 年收入預測8.8%、12.9%至213.8 億元、236.0 億元。當前股價對應2024-25 年23.1/19.2xP/E。維持跑贏行業評級，下調目標價18.4%至16.0 元，對應2024-25 年37.0/30.9x P/E，較當前有60.6%上升空間。
風險
新建或併購醫院業績爬坡不及預期；行業競爭加劇；突發醫療事件。
