事件
公司發佈2024 年中報,2024 年上半年,公司實現營收3.54 億元(yoy+22.29%),歸母淨利潤0.06 億元(yoy-85.13%),銷售毛利率71.46%(yoy-4.82pp)。
其中,2024 年第二季度公司實現收入1.84 億元(yoy+12.61%);歸母淨利潤0.03 億元,環比增速5.17%,銷售毛利率66.91%(yoy-9.45pp)。
事件點評
國內外均穩健增長,預計下半年國內市場有望招標提速2024 年上半年,公司國內收入約2.86 億元(yoy+22.26%),國外收入6781 萬元(yoy+22.40%)。2024 年上半年公司在國內收入增速較公司以往季度30-50%左右的高增長而言,增速有所放緩,我們認爲主是是受到行業整頓及設備更新政策尚未落地導致的招標放緩所致,預計隨下半年招標逐步改善,收入增速有望提升。公司近幾年也重點拓展海外市場,2024 年上半年公司在國際市場的市場準入方面也取得了多項進展,在歐盟地區、巴西、韓國、俄羅斯等多個國家或地區,一系列有競爭力的機型獲批上市。
公司對研發高度重視,新產品不斷推出。2024 年上半年公司研發投入約8,733.68 萬元,同比增長25.48%,佔營業收入比例24.70%。
截至2024 年6 月30 日,公司擁有研發人員268 人,佔公司總人數21.46%。2024 年3 月公司相繼推出電子經皮膽道鏡以及電子膀胱鏡,從消化科、呼吸科領域邁入了肝膽外科以及泌尿領域,可以確保鏡體進入更細的自然腔道,爲臨床檢查和探索發現提供了更多的選擇。2024年5 月公司發佈了電子輸尿管腎盂鏡,超細外徑的鏡體可以進入狹窄的輸尿管,助力泌尿結石的治療。
費用率提升較多,短期影響公司利潤
2024 年上半年,公司銷售費用1.23 億元(yoy+44.93%),銷售費用率34.69%(yoy+0.52pp),主要系職工薪酬、差旅費等增長較多,且公司市場樣機投入較多折舊攤銷增長,相關修理費跟着上漲所致;公司管理費用約0.59 億元(yoy+45.89%),管理費用率16.6%(yoy+2.69pp),主要系職工薪酬、股份支付及差旅增長所致;公司研發費用約0.87 億元(yoy+25.48%),研發費用率24.7%(yoy+0.62pp),主要系職工薪酬及差旅費等費用增長所致。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年收入端有望分別實現9.97 億元、14.01 億元、20.04 億元(前值爲10.48 億元、14.53 億元、20.05 億元),同比增長分別爲47.0%、40.5%和43.1%,2024-2026 年歸母淨利潤有望實現0.45 億元、1.67 億元、2.79 億元(前值爲1.07 億元、1.76 億元、2.82 億元),同比增長分別爲-22.4%、272.6%和66.5%。2024-2026年對應的EPS 分別約0.33 元、1.24 元和2.07 元,對應的PE 估值分別爲117 倍、31 倍和19 倍,考慮到公司是國產軟鏡設備的頭部公司,品牌價值已經凸顯,AQ-300 等高端設備帶動公司盈利能力持續提升,維持「買入」評級。
風險提示
新產品研發及推廣不及預期風險;
市場競爭加劇風險。