2024H1 净利同比增长148%。24H1，公司实现营业收入约人民币53.63 亿元，同比增长23.7%；实现归属于公司所有者的利润约人民币8.11 亿元，同比增长148.0%。24H1，集团销售轮胎约13.8 百万条，同比增长19.3%。其中，全钢子午线轮胎销售约4.1 百万条，同比增长10.8%；半钢子午线轮胎销售约9.4 百万条，同比增长24.1%。

加大研发投入，致力创新。24H1，公司通过数字化研发平台的使用，集团开发完成了乘用车新型四季胎、冬季胎、雪地胎、冰地胎以及“华”系列华韧PLUS 高性能产品，获得了客户的高度评价；商用卡客车轮胎方面，重点完成欧洲冬季胎的研发，以及下一代高端轮胎技术储备。截至24H1，集团累计获得知识产权429 项，其中包括发明专利21 项，实用新型242 项，外观设计专利166 项。

优化渠道布局，实现销量与收入双增长。2024H1，集团于国内商用车轮胎替换渠道客户分档更加细化、精准，增加了经销商的粘性以及对公司的忠诚度，对市场规范起到了辅助作用，门店累计贡献约占集团国内商用车轮胎替换渠道总销量的65%，同比提升8 个百分点。24H1，集团来自直销至汽车制造商营业收入约人民币6.07 亿元，同比增加26.3%。

海外销售渠道布局与拓展成效显著。24H1，集团新开发海外经销商37 家，在美国市场推出Secondary Supply 项目，通过一级经销商仓库资源提高二级经销商包括零售商在全美销售覆盖率。同时，推出重点新产品如城市公交901 系列、H 系列全钢高性能产品以及特种胎，在海外市场获得广泛认可，特别是在亚太与非洲市场的突破性进展。24H1，国际营销实现营业收入约人民币35.12 亿元，同比增加约28.8%。

重点项目为公司增长奠定基础。截至24H1，集团的山东轮胎生产基地目前已形成产能全钢子午线轮胎740 万条/年和半钢子午线轮胎1153 万条/年，泰国轮胎生产基地目前已形成产能全钢子午线轮胎200 万条/年和半钢子午线轮胎800 万条/年。2024H1，集团于2023Q3 启动的山东轮胎生产基地的半钢子午线生产线产能优化升级改造项目，已于2024Q2 完成建设；同时启动的泰国轮胎生产基地的三期项目（半钢子午线轮胎200 万条/年）产能释放中，预计至2024Q4 达产。

盈利预测与投资评级：我们预计浦林成山24-26 年归母净利润分别为15.01、17.29 亿元和19.84 亿元。基于同行业可比公司估值，并考虑港股相较A 股的估值较低，我们给予2024 年浦林成山3.6 倍PE 估值，照港元兑人民币0.9 汇率计算，对应目标价为9.43 港元，给予“优于大市”投资评级。

风险提示：宏观环境风险；外汇风险；关税风险。