预计3 年内额外回馈1.8 亿美元现金，总回报率13.7%。宣派中期股息每股65港仙，派息率71.5%。公司宣布在维持70%派息率基础上，2024-2026 三年通过特别股息或回购形式每年向股东额外回报最高现金6000 万美元，共1.8 亿美元。產品組合優化+運動產能利用率提升，淨利增66%。24H1 公司收入同比增7.5%至7.7 億美元，毛利率增2.7pct 至25.8%，淨利潤增65.8%至9150 萬，淨利率增4.2pct 至11.9%。24H1 出貨量/ASP 分別爲2650 萬雙/28.3 美元，同比+12.3%/-4.4%（Q1:+21.9%/-3.5%）。約100 萬雙運動鞋提前發貨，900 萬美元24H2 淨利潤提前確認至24H1。出貨量增長主因部分訂單提前發貨+運動客戶補庫， ASP 下降主因ASP 較低的運動訂單比例提升，盈利水平提升受惠產品組合優化+產效提升+運動工廠利用率提升。
運動/時尚收入增13%/10%，時尚、奢華獲新客。24H1 製造業務運動/時尚/休閒/奢華品類收入分別增長+13%/+9.9%/-3.6%/+1.8%，佔製造收入比45%/26%/20%/8%，同比+2.2/+0.5/-2.3/-0.4pct，休閒收入下降主因產能調劑至其他品類，休閒、運動部分客戶已完成去庫存。時尚、奢華品類均獲得新客戶帶動收入，時尚客戶新增Stuart Weitzman，奢華客戶新增Miu Miu。
孟加拉、印尼產能擴張，計劃24 全年中國及越南外產能達25%。24H1 中國/越南/亞洲其他地區（孟加拉、印尼、菲律賓）貢獻製造收入28%/51%/21%，同比+3/0/-3pct，公司計劃24 全年達25%/50%/25%，較23 全年變動-1/-1/+2pct。公司產能擴展計劃主要在亞洲其他地區：22 年投產的印尼梭羅工廠產能爬坡，與主要客戶打造印尼專屬運動鞋廠，孟加拉產能提升。
預計3 年內額外回饋1.8 億美元現金，總回報率13.7%。宣派中期股息每股65港仙，派息率71.5%。公司宣佈在維持70%派息率基礎上，2024-2026 三年通過特別股息或回購形式每年向股東額外回報最高現金6000 萬美元，共1.8 億美元。
以8 月21 日收盤價計，過去12 個月股息率9.4%（2023 末期股息+24H1 中期股息計），額外現金回報率4.3%，總回報率達13.7%。
9 月9 日起入通交易，有助提升流動性。公司將於9 月6 日納入恒生綜合指數及港股通，9 月9 日起生效並可通過港股通交易，判斷將提升股票關注度及流動性。
盈利預測與估值。公司23 年毛利率、EBIT Margin 創十年以來新高，我們判斷隨着生產運營效率的優化，24 年盈利水平將進一步提升。我們預計公司2024-2026 年淨利潤爲1.66/1.86/2.05 億美元，同比增長17.4%/12.1%/10.2%，給予2024 年PE 估值10-11X，以1 美元=7.81 港幣換算，對應合理價值區間15.90-17.49 港元/股，假設2024 分紅比例維持2023 年的70%水平，股息率有望達7.6%（8 月23 日收盤價計算），維持「優於大市」評級。
風險提示。客戶訂單下滑，原材料劇烈波動，人工成本上漲，匯率波動，關稅和貿易政策變化。
