CDMO 业务客户拓展及研发顺利，推动功能化学品客户验证。2024 年上半年，公司CDMO 业务管线持续推进，完成多个验证项目，为后续业务放量奠定基础。事件：公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年，公司實現營收29.78 億元，同比減少18.8%；實現歸母淨利潤1416 萬元，同比減少42.4%；實現扣非後歸母淨利潤1274 萬元，同比減少90.2%。2024Q2，公司單季度實現營收15.12億元，同比減少11.5%，環比增長3.2%；實現歸母淨利潤1146 萬元，同比扭虧爲盈，環比增長326%。
點評：
植保領域「去庫存」挑戰仍持續，醫藥及功能化學品毛利率回升。2024 年上半年，植保行業仍然面臨「去庫存」調整，下游客戶仍執行着較爲保守的庫存控制措施。24H1，公司植保業務實現營收18.73 億元，同比下滑24.4%，對應毛利率同比下滑1.4pct 至15.5%。值得注意的是，憑藉公司自身核心能力的提升，以及在下游客戶端的順利拓展，公司醫藥業務和功能化學品業務實現了毛利率回升。24H1，公司醫藥業務實現營收7.13 億元，同比減少12.2%，對應毛利率同比提升6.5pct 至42.8%；功能化學品業務實現營收1.27 億元，同比增長47.7%，對應毛利率同比提升8.6pct 至26.0%。費用率方面，24H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.45%、11.18%、4.68%、1.85%，同比分別變動+0.01pct、+1.52pct、-1.37pct、+3.19pct。
CDMO 業務客戶拓展及研發順利，推動功能化學品客戶驗證。2024 年上半年，公司CDMO 業務管線持續推進，完成多個驗證項目，爲後續業務放量奠定基礎。
同時，公司於24 年上半年與兩家國外醫藥領域公司巨頭加深了研發合作。此外，在技術方面，24H1 公司在設計連續反應、酶催化技術、多肽合成技術以及寡核苷酸合成及遞送技術等方面均獲得了一定的突破。在功能化學品業務板塊，公司管道內待商業化新能源產品共4 個，並已在下游客戶完成產品驗證，另外中試階段產品爲2 個，小試階段產品爲15 個。
盈利預測、估值與評級：由於公司營收佔比最大的植保業務所處行業仍面臨着「去庫存壓力」，2024H1 公司盈利能力仍然承壓。考慮到植保業務暫未明顯好轉，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測。預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲0.73（下調89%）、1.11（下調86%）、1.83 億元。
在行業低谷期，公司仍與下游核心客戶維持着良好關係，同時公司醫藥、功能化學品業務盈利能力逐步好轉，將爲公司業績回升帶來新的動力，我們維持公司「買入」評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，產品研發風險，客戶拓展進度不及預期。