随着前期高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化，公司2024Q2 光伏胶膜产品的盈利情况明显改善，带动公司2024Q2 毛利率环比提升2.77 个pct 至18.05%。审慎起见2024H1 公司计提减值准备2.35 亿元，将减少公司半年度净利润2.08 亿元。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營業收入107.64 億元，同比增長1.39%，實現歸母淨利潤9.28 億元，同比增長4.95%；2024Q2 公司實現營業收入54.42 億元，同比減少4.57%，實現歸母淨利潤4.07 億元，同比減少21.79%。
膠膜出貨量維持高增但背板出貨量承壓，審慎起見計提減值準備2.35 億元。
（1）2024H1 公司光伏膠膜出貨13.89 億平米，同比增長43.61%；平均銷售單價（不含稅）爲7.11 元/平米，同比減少27.73%；實現營業收入98.79 億元，同比增長3.79%；毛利率同比增長3.38 個pct 至16.76%。（2）2024H1 公司背板出貨6778.15 萬平米，同比減少18.26%；平均銷售單價（不含稅）爲6.12元/平米，同比減少30.91%（出貨量下降主要系單玻組件需求下降所致）；實現營業收入4.15 億元，同比減少43.53%；毛利率同比減少8.35 個pct 至4.29%。
隨着前期高價原材料庫存影響的消除以及產品出貨結構的持續優化，公司2024Q2 光伏膠膜產品的盈利情況明顯改善，帶動公司2024Q2 毛利率環比提升2.77 個pct 至18.05%。審慎起見2024H1 公司計提減值準備2.35 億元，將減少公司半年度淨利潤2.08 億元。
感光幹膜及鋁塑膜出貨量維持高增，RO 支撐膜已形成批量化銷售。
（1）2024H1 公司感光幹膜出貨7366.51 萬平米，同比增長35.83%；平均銷售單價（不含稅）爲3.74 元/平米，同比減少6.55%；實現營業收入2.75 億元，同比增長26.92%；毛利率同比增長1.96 個pct 至24.08%。
（2）2024H1 公司鋁塑膜出貨560.6 萬平米，同比增長35.54%；平均銷售單價（不含稅）爲10.51 元/平米，同比減少6.66%；實現營業收入5890.02 萬元，同比增長26.52%。公司鋁塑膜產品順利導入贛鋒電子、南都電源等部分動力客戶，未來有望進一步提升行業排名。此外，公司RO 支撐膜已經獲得下游客戶的認可並形成批量化銷售，未來有望成爲新的業績增長點。
維持「買入」評級：我們維持盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤25.63/30.66/35.77 億元，當前股價對應2024 年PE 爲14 倍。公司作爲膠膜行業的絕對龍頭，資金、規模、技術等方面的優勢有望推動公司市佔率進一步提升，同時在背板、電子材料業務的產能擴張和產品多元化發展有望給公司帶來新的業績增長點，維持「買入」評級。
風險提示：光伏裝機不及預期；競爭加劇導致市場份額下降的風險；電子材料新業務開拓不及預期；原材料價格波動的風險等。