环保设备营收承压，新能源快速发展。24H1，环保设备制造实现营收40.94 亿，同比下降7.64%，占公司总营收比重87.64%，同比下降2.08pcts，实现毛利率23.83%。除该板块外，其他主营业务板块营收均同比增长，其中项目运营收入4.43 亿，同比增长21.47%，毛利率19.78%，土壤修复营收0.19 亿，同比增长84.55%，毛利率25.92%，新能源业务营收0.35亿，同比增长190.38%，毛利率27.87%。此外，公司实现境外营收1.38亿，同比增长83.07%，占公司总营收比重2.94%，同比提升1.42pcts。事件：公司2024年上半年實現營業收入46.72 億元，同比降低5.44%；歸母淨利潤4.31 億元，同比增長0.80%；扣非歸母淨3.91 億元，同比增長32.66%；基本EPS 爲0.40 元/股，同比持平。
點評：期間費用率下降，扣非歸母淨提升。公司24Q2 實現營收23.94 億，同比降低5.09%，降幅收窄9.24pcts，環比增長5.13%，增幅提升0.79pct。
費用方面，銷售/管理費用率同比下降0.2/2.73pcts，研發/財務費用率提升0.78/0.47pct，期間費用率同比下降1.68pcts，降幅較上季度擴大0.84pct，降本成效顯著。利潤方面，公司營業利潤/利潤總額/淨利潤/歸母淨利潤同比分別下降6.12%/8.39%/ 3.85%/4.37%，然而實現扣非歸母淨利潤2.19 億，同環比分別增長61.09%、28.11%，核心業務盈利能力增強。此外，公司經營活動產生的現金流淨額同環比分別增長73.59%、1297%至4.96 億，資本開支同環比分別增長111.42%、-9.64%至5.50 億，資產負債率持續下降至67.61%，有息負債率僅爲23.48%，水平較低。
環保設備營收承壓，新能源快速發展。24H1，環保設備製造實現營收40.94 億，同比下降7.64%，佔公司總營收比重87.64%，同比下降2.08pcts，實現毛利率23.83%。除該板塊外，其他主營業務板塊營收均同比增長，其中項目運營收入4.43 億，同比增長21.47%，毛利率19.78%，土壤修復營收0.19 億，同比增長84.55%，毛利率25.92%，新能源業務營收0.35億，同比增長190.38%，毛利率27.87%。此外，公司實現境外營收1.38億，同比增長83.07%，佔公司總營收比重2.94%，同比提升1.42pcts。
在手訂單較爲充沛，有望受益降碳改造。電力領域，煤電新建工程穩步推進，此外隨着《煤電低碳化改造建設行動方案（2024—2027 年）》印發，「低碳」成爲下一步煤電清潔化改造的重點之一；非電領域，鋼鐵、焦化、水泥等行業降碳改造穩步推進，公司訂單有望從中獲益。2024 年上半年，公司新增環保工程合同共計55.27 億元，其中電力行業佔比56.79%，非電行業佔比43.21%；期末在手環保工程合同195.38 億元，在手儲能系統及設備銷售合同14.99 億元。新能源方面，公司綠電業務向規模化發展，啓動綠色新能源礦山裝備業務，儲能電芯良品率穩步提升。
盈利預測：維持公司「中性」評級。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲107.95/111.22/113.88 億元，實現歸母淨利潤7.39/8.12/8.50 億元，對應PE 分別爲16.24x/14.78x/14.11x。
風險提示：宏觀形勢變化超出預期，訂單獲取不及預期，風光電儲項目審批與建設不及預期，盈利預測與估值模型不及預期。
