半年报简析。公司发布2024 年半年报，上半年收入同比增长1.39%至107.64亿元，归母净利润同比增长4.95%至9.28 亿元，扣非归母净利润同比增长9.20%至8.99 亿元。二季度公司收入54.42 亿元，同比增长-4.57%、环比增长2.27%；归母净利润4.07 亿元，同降21.79%、环比下降21.97%，主要是因上半年计提信用减值准备与资产减值准备合计2.35亿元（Q2计提2.59亿）。公司發佈2024 年半年報，上半年收入同比增長1.39%至107.64 億元，歸母淨利潤同比增長4.95%至9.28 億元，扣非淨利潤同比增長9.20%至8.99 億元。
目前公司仍保持較好盈利水平，並在光伏行業下行期嚴控賬期，報表更爲紮實。
此外，公司感光幹膜業務有望進入快速發展期，鋁塑膜業務也在放量。
半年報簡析。公司發佈2024 年半年報，上半年收入同比增長1.39%至107.64億元，歸母淨利潤同比增長4.95%至9.28 億元，扣非歸母淨利潤同比增長9.20%至8.99 億元。二季度公司收入54.42 億元，同比增長-4.57%、環比增長2.27%；歸母淨利潤4.07 億元，同降21.79%、環比下降21.97%，主要是因上半年計提信用減值準備與資產減值準備合計2.35億元（Q2計提2.59億）。
Q2 毛利率提升，費用率也有所提升。2024 年上半年公司綜合毛利率16.68%，同比提升2.07 個百分點，其中Q2 毛利率18.05%,同比提升1.44 個百分點，環比提升2.78 個百分點。二季度公司銷售、管理、財務費用率分別爲0.43%、1.35%、0.27%，分別同比提升0.22、提升0.12、提升0.29 個百分點，環比提升0.08 個百分點、提升0.16 個百分點、提升0.80 個百分點，費用率總體環比提升1.04 個百分點。
報表更爲紮實。公司在行業下行期所做準備，在報表上展現的比較明顯：a）二季度末存貨降至25.6 億元（2023 年底存貨爲30.9 億元，其中發出商品9.38億元，2024 年一季度存貨爲26.73 億元），主要來自於發出商品額下降至6.84億元，賬期控制的更爲嚴謹；b）半年報公司經營活動現金流淨額爲9.05 億元，是近10 年以來的最高值（次高爲2020 年半年報2.29 億元），同樣體現出公司在嚴控賬期；c）降槓桿，Q2 償還債務支出現金5.35 億，目前公司資產負債率26.69%，其中有息負債在9 億元左右（以短借爲主）。上半年公司仍有較大規模的資本開支（構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金爲2.16 億，年化或爲近十年以來資本開支現金流出的最高年份），但公司二季度末槓桿降至1.39，連續下降三個季度，報表出現這種情況的主要原因預計是公司仍保持較好盈利水平疊加賬期管控趨嚴，下行期可以調整賬期也是公司行業地位的體現。總體看，公司在賬期上更爲嚴謹，報表質量也在變得更加紮實，這在行業下行期尤爲不易。
分業務情況。膠膜方面，上半年出貨13.89 億平（同比增長約44%），單平收入約爲7.11 元，公司膠膜業務全年目標爲26-28 億平米。海外方面，預計2025 年公司海外產能佔比將達20%。背板方面，公司2023 年度光伏背板產品出貨量排名提升至全球第二，2024 年上半年背板銷量6778.15 萬平，同比下降18.26%，營收4.15 億元，41,478.99 萬元，同比下降43.53%，單平收入約爲6.12 元。感光幹膜方面，上半年銷量7366.51 萬平，同比增長35.83%，營業收入2.75 億元，同比增長26.92%，目前公司客戶覆蓋業內多數知名公司，電子材料業務有望進入高速發展期。功能膜方面，上半年鋁塑膜銷售量560.60 萬平，同比增長35.54%，營業收入5890 萬元，同比增長26.52%。
公司的鋁塑膜產品經過前期的產能投放和客戶驗證，目前開始進入銷售放量階段，未來隨着產能擴張和客戶拓展，有望進一步提升行業排名。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲23.06 億元、29.17 億元，對應估值16 倍、13 倍，維持「強烈推薦」評級
風險提示：全球光伏裝機低於預期，原材料價格變動加劇。