事件:
小鵬汽車2024 年8 月20 日發佈2024 年二季度業績：2024Q2 總營收爲81.1 億元，同比增長60.2%，環比增長23.9%。其中車輛收入68.2億元，同/環比爲+54.1%/+23.0%。實現歸母淨虧損12.8 億元，2023 年同期淨虧損爲28 億元；NON GAAP 淨虧損爲12.2 億元，2023 年同期值爲26.7 億元，虧損收窄。毛利率14.0%，較2023 年同期上升17.9pct。
公司2024Q2 汽車交付30,207 輛，同比增長30%，環比增長38%。
投資要點:
2024Q2 淨虧損收窄，毛利率連續四季度增長。2024Q2 公司實現營收81.1 億元，同/環比爲+60.2%/+23.9%，其中車輛收入68.2 億元，同/環比爲+54.1%/+23.0%，同環比增長主要由於2024 年二季度交付量的增加； 服務及其他收入爲12.9 億元， 同/ 環比爲+102.5%/+28.8%，增長主要來自於維修服務的銷售額增加，以及與平台和軟件戰略技術合作相關的技術研發服務的收入增加。2024Q2營業利潤虧損16.1 億元，虧損幅度同/環比收窄47.9%/2.4%，歸母淨利潤虧損12.8 億元，同/環比收窄54.3%/6.6%；毛利率爲14%，同/ 環比爲+17.9pct/+1.1pct ， 汽車毛利率6.4% ， 同/ 環比爲+15pct/+0.9pct。費用方面：銷售及一般管理費用爲15.7 億元，同/環比爲+1.9%/+13.3%，環比增長的主要原因是向特許經營店支付的佣金增加以及營銷和廣告費用增加；研發費用14.7 億元，同/環比爲+7.3%/+8.6%。憑藉技術降本的兌現以及來自大衆戰略合作的技術變現收入，2024Q2 毛利率進一步提高至14.0%。
智駕能力持續提升，端到端大模型加速推動。公司智駕技術不斷創新，產品競爭力持續提升，5 月公司發佈國內首個量產上車的端到端自動駕駛大模型，全球首發AI 代駕功能。7 月30 日，小鵬汽車舉辦AI 智駕技術發佈會。AI 天璣系統XOS 5.2.0 迎來全面升級，通過端到端大模型海量測試訓練，實現小鵬XNGP「全國都好用」的優化；同時打造智能座艙，打通智能場景與蘋果系統，兼顧便捷與趣味駕駛。8 月8 日小鵬MONA M03 開啓預訂。
銷服體系升級，經營預期樂觀。截至2024 年6 月30 日，公司已有銷售門店611 家，覆蓋全國185 個城市；小鵬自營充電站1,298座，其中S4 超快充站442 座。2024Q3 公司預計交付量4.1w~4.5w，同/環比爲+2.5%~+12.5%/+35.7%~+49.0%，預計總營收91 億元~98 億元，同/環比爲+6.7%~+14.9%/+12.2%~+20.8%。
出海進程繼續加速，技術合作持續深入。1）公司出海進程加快，宣佈進入德國、法國、泰國、新加坡、馬來西亞、中國香港、中國澳門、澳大利亞等市場，海外銷售計劃擴展至超過二十個國家和地區。截至7 月，小鵬汽車已經進入30 個國家和地區，包括歐洲、中東、拉美，並在海外擁有70 多家銷售門店。2）4 月，與大衆汽車集團簽訂EEA 電子電氣架構技術戰略合作框架協議，預計將從2026年起應用於在中國生產的大衆汽車品牌電動車型，預計2024 年下半年開始計入收入。
盈利預測和投資評級公司2024Q2 毛利率改善至14%；端到端自動駕駛大模型發佈，智駕能力進一步提升；MONA 新車型2024Q3開始預訂。公司2024-2026 年營業收入預測下調至412、717、941億元，同比增速爲34%、74%、31%；實現歸母淨利潤-57、-18、4億元。對應EPS 爲-3.0、-0.9、0.2 元人民幣，對應當前股價的PS估值分別爲1.3、0.7、0.6 倍，維持「買入」評級。
風險提示新能源汽車銷量增速不及預期；汽車行業競爭加劇風險；新車開發進程不及預期；細分市場競爭加劇風險；智能化發展進度不及預期。