利润率同比上行，现金流净流入同比增多。1H24 公司综合毛利率为21.4%，同比提升2.0ppt。1H24 公司期间费用率为15.3%，同比提升1.4ppt，归母净利率为4.7%，同比增加0.7ppt。1H24 公司经营活动现金流净流入18.5 亿元，同比多流入166.3 亿元，主要系销售商品提供劳务收到现金较上年提升。1H24 業績高於我們預期
公司公佈1H24 業績：收入900.4 億元，同比增長3.1%；歸母淨利潤42.0億元，同比增長21.4%，超出我們預期，主要系動車組交付進程加快。單季度看，2Q24 公司收入578.6 億元，同比增長5.3%，歸母淨利潤31.9 億元，同比增長12.2%。
鐵路裝備收入快速增長，收入結構變化。1H24 公司鐵路裝備收入419.9 億元，同比增長47.0%，其中動車組收入265.3 億元，同比增長93.2%，機車收入81.2 億元，同比下降14.3%，客車收入26.3 億元，同比增長108.6%，貨車收入46.8 億元，同比增長14.6%，動車組及客車收入增長較快。1H24 公司城軌與城市基礎設施收入163.8 億元，同比下降14.1%，主要系城軌工程收入減少；新產業收入300.4 億元，同比下降18.5%，主要系儲能風電設備收入減少；現代服務收入16.4 億元，同比下降42.3%，主要爲本期物流及融資租賃業務收入減少。
利潤率同比上行，現金流淨流入同比增多。1H24 公司綜合毛利率爲21.4%，同比提升2.0ppt。1H24 公司期間費用率爲15.3%，同比提升1.4ppt，歸母淨利率爲4.7%，同比增加0.7ppt。1H24 公司經營活動現金流淨流入18.5 億元，同比多流入166.3 億元，主要系銷售商品提供勞務收到現金較上年提升。
發展趨勢
動車組及高級修招標快速放量，關注公司後續訂單及落地推進情況。在鐵路客運量持續改善下，根據國鐵集團公告，1H24 國鐵招標350 公里時速動車組165 組，高於去年全年水平；同時今年1 月、8 月分別進行兩次動車組高級修招標，合計約833 組，其中五級修509 組，我們認爲這體現了隨着在役動車組使用年限的增長，動車組較高級別維修需求逐步釋放，我們認爲這有望對公司近期業績增長形成支撐。向前看，我們認爲隨着鐵路客運量持續向上支撐動車組使用率及運營動車組使用年限的加長，動車組及高級修需求有望進一步釋放，進而公司收入利潤增長受益。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級。考慮今年動車組及高級修招標需求釋放，上調2024 年盈利預測3%至130.1 億元，維持2025 年盈利預測。公司當前A 股交易於18x/17x 24e/25e P/E，H 股交易於10x/10x 24e/25e P/E。考慮盈利上調和動車組需求景氣上行，上調A/H 股目標價15%/18%至9.10 元/6.00 港元，A 股對應20x/19x 24e/25e P/E，H 股對應12x/12x 24e/25e P/E，A/H 股分別對應12%/14%上行空間。
風險
國鐵集團招標不及預期；風電行業招標不及預期。
