陆缆业务增长强劲，盈利贡献有望进一步加大。公司2024 上半年陆缆系统收入22.94 亿元，同比大幅提升25.91%，主要系公司积极开拓陆缆市场，通过规模效应降低成本、提高盈利水平。后续随着公司规模效应的持续加强，陆缆系统盈利贡献有望进一步加大。公司披露，2024 上半年公司分別實現收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤40.68、6.44、5.48 億元，同比增加10.31%、4.47%、-9.50%。
2024 年上半年經營分析。2024 年上半年公司實現收入40.68 億元，同比增長10.31%，綜合毛利率22.43%，同比下降6.19pct，主要系低毛利陸纜收入佔比增加。其中二季度實現總營收27.58 億元，同、環比提升22.55%、110.43%。綜合毛利率22.52%，同、環比-4.61、0.29pct。
海纜產能加速擴張，海外佈局有收穫。據GWEC 數據，在2024-2028 年間，全球海上風電新增裝機量將達到139GW，海纜市場空間大。爲了匹配市場裝機速度，公司積極加速海纜產能擴張。除已經擁有東部生產基地外，目前在建設南部基地、規劃北部基地，後續海纜產能有望得到明顯提升，競爭力將進一步加強。海外方面，報告期內陸續中標英國SSE 公司、Inch CapeOffshore 公司等訂單，合計金額近20 億元。此外，公司還通過股權投資方式佈局海外業務，爲未來海外海纜的需求起量儲備項目資源。
陸纜業務增長強勁，盈利貢獻有望進一步加大。公司2024 上半年陸纜系統收入22.94 億元，同比大幅提升25.91%，主要系公司積極開拓陸纜市場，通過規模效應降低成本、提高盈利水平。後續隨着公司規模效應的持續加強，陸纜系統盈利貢獻有望進一步加大。
海工拓展性強，在手訂單充足。公司海工業務作爲海纜業務的配套，近年來還在不斷拓展業務範圍，除自有海纜業務以外，也在積極開拓已有海風項目的運維訂單以及第三方海纜配套的海工服務等。因此目前該業務在手訂單充足，後續潛力巨大。
投資建議：預計公司2024-2025 年歸母淨利潤爲12.13、18.04 億元，對應PE27X、18X，維持「增持」評級。
風險提示：原材料價格波動風險、產業競爭帶來的盈利下滑風險、海上風電投資建設規模不及預期的風險。