事件描述
同花順發布2024 年中報,報告期內實現營業收入13.9 億元,同比-5.5%,實現歸母淨利潤3.6億元,同比-21.0%。
事件評論
上半年公司經營穩健,成本端上行弱化盈利能力。1)2024 年上半年,同花順實現營業收入13.9 億元,同比-5.5%,實現歸母淨利潤3.6 億元,同比-21.0%,公司整體經營穩健,受銷售費用、研發費用提升影響,淨利潤有所回落;2)盈利能力有所弱化,上半年,同花順ROE(加權)、毛利率、淨利率分別爲5.3%、84.9%、26.1%,同比分別-1.5pct、-1.2pct、-5.1pct;3)分業務條線來看,增值電信服務、廣告業務、軟件銷售維護、基金代銷及其他分別實現收入7.69、3.50、1.03、1.68 億元,同比分別-11.0%、+9.4%、-7.2%、-4.9%。
增值電信收入週期性承壓,核心優勢維持穩固。2024 上半年,公司用戶數維持平穩,平均日活、周活爲1439、1921 萬人,同比分別-2.0%、-1.8%。受權益市場震盪影響,上半年市場交易熱情退減,對數據類金融信息工具需求下降,致公司增值電信業務有所承壓。
2024H 市場日均交易額爲8627 億元,同比-8.5%,公司增值電信收入同比-11%至7.7 億元。我們認爲,作爲頭部互聯網金融平台,同花順的核心價值在於平台、品牌及用戶,雖然增值電信業務收入週期性承壓,但是公司的核心優勢仍然維持穩固。
軟件及基金代銷收入隨市場回落,中長期景氣度有望回升。1)2024 上半年,公司軟件銷售維護收入同比-7.2%至1.03 億元,預計主要受下游券商客戶回款週期拉長、需求收縮等因素影響,短期內收入週期性回落,但是中長期券商信創改造、加大IT 投入的需求仍有望延續;2)上半年公司基金代銷收入同比-4.9%至1.68 億元,預計主要受新發基金市場遇冷、權益類產品降費等因素影響。
發力銷售推廣及AI 大模型研發,銷售及研發費用率有所提升。2024 上半年,公司銷售、管理、研發費用分別爲2.4、1.1、5.9 億元,同比分別+8.8%、+13.3%、+5.1%,對應的費用率分別爲17.4%、8.2%、42.6%,同比分別+2.3、+1.3、+4.3pct,上半年公司加大了銷售及廣告推廣力度,致銷售費用率小幅提升;研發費用率高位上行,則是由於公司集中資源對AI 大模型領域進行投入,尤其是加大了在專業人才引進和算力資源建設等領域的投入。
上半年公司主營業務週期性承壓,研發費用率高位上行拖累利潤表現,但是公司作爲頭部互聯網金融平台,核心優勢仍然穩固,建議圍繞公司強貝塔屬性進行佈局。中長期來看,公司前瞻性佈局人工智能賽道,AI 大模型及智能投顧應用順利落地,有望助同花順打開新的成長空間。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲11.6 億元和12.7 億元,對應PE 分別爲44.3 和40.4 倍,維持買入評級。
風險提示
1、兩市成交額大幅回落;
2、監管政策收緊。