事件：公司發佈 2024 年半年度業績。24年上半年，公司實現營業收入 102.84億元，同比增長 19.99%；實現歸母淨利潤 15.07 億元，同比增長 30.56%；實現扣非歸母淨利潤11.59億元，同比增長24.77%。
受益下游需求景氣復甦，公司業績延續高增。2024年上半年，公司業績保持快速增長。1）軌交裝備業務收入61.39億元，同比+30.87%。其中，軌交電氣裝備收入49.47億元，同比+27.33%；軌道工程機械收入5.57億元，同比+15.57%；通信信號系統收入4.16億元，同比+131.47%；其他收入2.19億元，同比+52.23%。2）新興裝備業務穩健增長，收入40.94億元，同比+9.21%。
其中功率半導體器件、新能源電驅、海工裝備業務實現增長，收入分別爲 17.47億元（+26.63%）、9.03 億元（+8.23%）、4.05 億元（+18.61%）；受下游部分行業需求增速放緩和價格壓力等因素影響，傳感器和工業變流板塊收入出現下滑，收入分別爲 1.36 億元（-47.01%）和 9.03 億元（-3.58%）。
淨利率持續提升，研發投入保持高位。24H1 公司毛利率27.84%；淨利率15.57%，同比+1.7pct。Q2 單季度公司毛利率 23.99%；淨利率 16.10%，同比+2.59pct，環比+1.38pct。公司三項費用率保持穩定，上半年銷售/管理/財務費用率1.98%/4.21%/-0.76%，同比-0.38pct/-0.29pct/+0.72pct。研發投入保持高位，上半年投入研發費用 9.45 億元，研發費用率爲 9.19%。
鐵路行業景氣持續，軌交裝備業務有望保持高增。今年以來我國鐵路客運量穩步攀升，屢創歷史新高，國鐵集團動車組招標量已超過去年全年水平，動車組高級修招標量持續超預期。公司市佔率保持穩定，城軌牽引系統新獲訂單繼續領跑行業，系列化新能源機車研發持續推進並實現部分型號樣車裝車。動車組新車採購和維保需求共振向上，中央推動大規模設備更新及公轉鐵，機車貨車需求有望釋放，新能源機車替代老舊內燃機有望帶動機車量價齊升。軌交行業景氣向上，將爲公司軌交裝備業務增長提供充足動能。
新興裝備業務快速突破，看好長期成長性。公司新興裝備板塊各項業務快速突破，市佔率領先，24H1乘用車功率模塊裝機量位居行業前二，市場佔有率達13.4%；光伏逆變器中標8.35GW，位居國內前五；新能源汽車電驅動系統國內市場排名前九；新能源汽車電控裝機量穩居國內前六；傳感器件穩居軌道交通領域國內市場佔有率第一，在新能源汽車、風電、光伏領域位居行業前列。展望下半年，功率半導體宜興3期項目預計投產，產能爬坡後有望貢獻業績增量；電網高壓器件招標有望開啓，項目持續交付；新能源市場不斷開拓。隨着產品和海內外市場的加速拓展，公司新興裝備業務有望持續穩健增長。
投資建議：預計公司2024-2026年將分別實現歸母淨利潤38.29億元、44.42億元、50.58億元，對應EPS爲2.71、3.15、3.58元，對應PE爲21倍、18倍、16 倍，維持推薦評級。
風險提示：固定資產投資不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險等。