门店经营持续向好，注册用户再创新高截至2024 年H1，途虎全国工厂店6311 家，相较于2023 年底新增门店402 家，同比+23.0%；注册用户数1.26 亿人，同比+20.7%；月均活跃用户1150万人，同比+15.8%；累计12 个月交易用户2140 万人，同比+18.8%。事件:
途虎-W 於2024 年8 月23 日發佈2024 年半年報：2024 年H1，公司實現營業收入71.26 億元，同比+9.3%；經調整淨利潤3.58 億元，同比+67.3%；毛利率25.9%，同比+1.7 pct，經調整淨利率5.0%，同比+1.7pct。
投資要點:
門店經營持續向好，註冊用戶再創新高截至2024 年H1，途虎全國工廠店6311 家，相較於2023 年底新增門店402 家，同比+23.0%；註冊用戶數1.26 億人，同比+20.7%；月均活躍用戶1150萬人，同比+15.8%；累計12 個月交易用戶2140 萬人，同比+18.8%。
門店網絡趨於完善，加盟商開店意向強截至2024 年H1，公司門店網絡覆蓋300+地級市，近1700 縣域地區；加盟商開店申請量級同比+22%，東北及西部地區爲去年同期的2.5 倍。荃灣工場店、柴灣工場店陸續在港開業，公司邁向境外市場。
毛利率提升+費用率攤薄，盈利能力再上臺階2024 年H1，得益於業務品類擴張和供應端溢價能力提升，公司實現毛利率25.9%，同比+1.7 pct。公司管理效率穩步提升，各項費用持續攤薄，2024年H1 總運營費用率爲23.6%，同比-0.9 pct；經調整淨利潤3.58 億元，同比+67.3%。
持續發力洗美及新能源業務2024 年H1，公司新增800 餘家配置了洗車服務的途虎工廠店，全國超過5300 家工廠店具有洗美能力，公司成爲全國最大的洗美專業化服務網絡之一。公司新能源支付用戶數持續提升，累計12 個月支付用戶爲185 萬，新能源滲透率提升至8.4%。
盈利預測和投資評級公司財務及運營指標持續向好，預測公司2024-2026E 營業收入爲147.25/164.86/186.23 億元，同比+8.26%/+11.96%/+12.96%；經調整淨利潤爲7.96/12.38/16.58 億元，同比+65.43%/+55.49%/+33.92%；EPS 分別爲0.98/1.52/2.04 元；對應PE 分別爲16.17/10.40/7.76X；預計公司2024 年以來開店節奏平穩， 同時淨利率不斷改善，發展勢態良好，維持「買入」評級。
風險提示汽車維保需求不及預期風險；行業競爭格局惡化風險；公司業績不及預期風險；門店擴張不及預期風險；新能源車業務不及預期風險；估值中樞波動風險。
